周二国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.25%报3435.00美元/盎司，COMEX白银期货涨1.36%报37.84美元/盎司。受美联储降息预期抬升影响，金银价格连续第三日上涨，升至近两周高位。上周五公布的美国6月就业数据意外疲软，导致特朗普总统将美国劳工统计局局长撤职，加剧了市场对数据透明度的担忧，也加重了美元指数疲软的压力，提振金银价格走势。目前市场预计美联储将在9月开始实施降息，年内预期提高至三次。此外，特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，将在近期宣布美联储官员的人事任命，包括短期替代即将离职的库格勒以及下一任美联储主席的提名。排除了财长贝森特担任美联储主席的可能。未来一周内宣布提高药品和芯片关税，24小时内大幅提高印度关税。这可能市场的避险情绪进一步抬升。美国服务业扩张放缓，美国7月ISM服务业PMI仅50.1，就业指数萎缩，价格指数创2022年10月新高。

当前市场对于美联储9月开启降息的预期已打满，且美国总统特朗普意外宣布提高关税，加剧市场不确定性。短期关注国际金价在上方3450美元/盎司的压力，而银价在经历了明显回调之后的反弹会更加强劲。

周二沪铜主力维持震荡，伦铜跌破9600美金一线寻求支撑，国内近月结构为维持平水，周二电解铜现货市场成交乏力，下游刚需补库为主，内贸铜维持跌至130元/吨，昨日LME库存反弹至15.4万吨，主因美铜关税落空后海外货源回落LME亚洲库。宏观方面：美国7月ISM服务业指数降至50.1，低于预期，显示美国服务业增长活动有陷入停滞的风险，其中服务业就业指数降至46.4，为过去5个月以来的最低水平，而衡量材料和服务支付价格的指数则大幅飙升至69.9，为近三年以来最高，服务业企业活动指数也降至50.3，我们认为美国经济滞涨风险仍在持续升温。特朗普昨日表示其已将美联储下一任主席的候选人压缩至4人，并表示财长贝森特并未出现在候选人名单中，现任主席鲍威尔将于2026年5月结束任期，市场猜测特朗普可能提前任命一名“影子主席”架空鲍威尔以达成其提前大幅宽松的设想，最新CME观察工具显示9月降息概率已超过90%。产业方面：即EI Teniente铜矿坍塌事故后，Codelco根据政府文件要求必须提交报告后方能重启地下开采作业，报告必须包括对倒塌原因的分析、恢复计划以及对其防御系统的评估。

美国服务业有陷入停滞风险，但即非农数据大幅走弱后9月降息预期陡然增加，特朗普已计划拟定下一届美联储主席人选名单，或提前任命影子主席以架空鲍威尔，美元指数再度转弱；基本面上，海外精矿维持紧缺状态，Codelco旗下坍塌事故矿山未能重启，全球精铜新增产能投放缓慢，但美铜关税落空后货源回流LME，全球显性库存低位反弹，基本面的转松对短期铜价略有承压，预计沪铜将在下寻支撑后震荡企稳。

周二沪铝主力收20560元/吨，涨0.51%。伦铝收2565美元/吨，跌0.19%。现货SMM均价20520元/吨，涨40元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价20530元/吨，涨40元/吨，贴水25元/吨。据SMM，8月4日，电解铝锭库存56.4万吨，环比增加2万吨；国内主流消费地铝棒库存15.1万吨，环比增加0.4万吨。宏观消息：美国总统特朗普再次批评鲍威尔降息太迟，称可能很快宣布美联储新任主席。美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。欧元区7月综合PMI终值为50.9，较6月的50.6小幅回升并创4个月新高，但低于初值51。

美国服务业PMI下降继续加深美联储降息猜测，铝价获得一定支撑，不过全球经济不确定性和贸易政策对需求拖累忧虑亦同时存在，制约宏观预期。基本面供应端铝水比例回落，铸锭量提升，消费处于淡季中，铝锭库存或继续累积，预计铝价延续承压震荡。

周二氧化铝期货主力合约收3227元/吨，涨1.16%。现货氧化铝全国均价3274元/吨，持平，升水39元/吨。澳洲氧化铝F0B价格375美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.3万吨，增6627吨，厂库0吨，持平。

氧化铝期价回落现货跟涨乏力，持货商出货积极性稍有抬升，市场货源稍有放松。仓单库存昨日增加至1.3万吨，流动性风险进一步下降。供应端近期增减产均有，消费端稳定，氧化铝近期看好承压震荡。

周二沪锌主力ZN2509合约日内减仓上行，夜间震荡回落，伦锌先扬后抑。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22280~22375元/吨，对2509合约升水20-30元/吨。盘面价格反弹，下游接货情绪转弱，贸易商出货不畅，现货升水继续走低，成交总体以贸易商间交投为主。Nyrstar获澳政府1.35亿澳元支持，用于维持其位于Port Pirie和Hobart的多金属冶炼厂运营，并推进重建与关键金属开发计划。Glencore 2025年第二季度自有锌产量为25.16万吨，比2024年第二季度高19%，主要反映了Antamina的锌品位提高和McArthur River产量增加。2025年嘉能可自有锌产量指引调整为94-98万吨。

整体来看，美国7月非制造业PMI意外下滑，经济指标延续转弱，同时新任美联储主席可能很快宣布，美元走低。基本面看，消费延续偏弱，下游刚需采买，且锌价小幅反弹后，询价减少，升水下行。矿冶传导顺利，供应增势不减，过剩预期较强。不过近期锌价调整幅度较大，且淡季累库量偏低，资金追空动力不足。预计短期维持均线下方承压运行。

周二沪铅主力PB2509合约日内收复前一日夜间跌幅，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16595-16670元/吨，对沪铅2509合约贴水50-20元/吨，个别发白货贴水80元/吨；江浙市场济金、江铜铅16630-16670元/吨，对沪铅2508合约平水或对沪铅2509合约贴水40-20元/吨。电解铅炼厂厂提货源贴水收窄，主流产地报价对沪铅2509合约贴水100-30元/吨。再生铅方面，再生铅企业出货存分歧，部分企业挺价不出或报高升水，部分企业随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。下游企业观望情绪较浓，部分企业按需接货，现货市场成交相对有限。SMM:安徽排查污水，当地再生铅冶炼企业带来一定影响，个别炼厂主动停产保温观望工作进展，其余再生铅炼厂目前仍维持生产，等候下一步通知。

整体来看，近期安徽地区排查污水，当地部分再生铅炼厂生产有扰动，影响量尚待评估。目前消费未有太明显改善，下游采买谨慎，叠加供应端边际增加，铅价走势缺乏上行驱动。同时，再生铅炼厂亏损扩大，预下调原料报价，成本端支撑或有松动。预计短期铅价保持偏弱运行，等待消费改善。

周二沪锡主力SN2509合约日内快速拉涨后窄幅震荡，夜间重心下移，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。

整体来看，随着炼厂开工率环比回升，供应端边际修复，但消费端维持，下游采买较弱，国内处于累库周期，锡价上行驱动有限。盘中资金减仓带动锡价反弹，但上方20日均线压力较明显，预计持续反弹力度或有限。

周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价121900元/吨，+650元/吨；金川镍报123000元/吨，+500元/吨；电积镍报120850元/吨，+650元/吨。金川镍升水2250元/吨，下跌100。SMM库存合计3.94万吨，较上期-795吨。美国7月标普全球服务业PMI终值录得55.7，预期55.2，前值55.2；7月ISM非制造业PMI录得50.1，预期51.5，前值50.8；受美非农数据爆冷扰动，市场对滞涨的担忧有所升级。花旗、高盛表示，若非农持续走弱，美联储或在9月议息会议中激进降息50bp。

随着终端需求持续边际走弱，市场预期镍供给过剩格局进一步恶化，纯镍震荡重心持续下移。镍铁成本压力依旧难解，部分产能向高冰镍转换，高冰镍供给持续释放。硫酸镍市场依然活跃，但需警惕终端走弱带来的压力。镍矿价格表现坚挺，且资源供给高度集中，成本端依旧夯实。短期宏观预期反复，镍价震荡。

周二钢材期货震荡走势。现货市场，昨日现货成交11万吨，唐山钢坯价格3080（+30）元/吨，上海螺纹报价3360（+20）元/吨，上海热卷3470（+40）元/吨。央行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。《意见》坚持分类施策、有扶有控，推动产业加快迈向中高端，防止“内卷式”竞争。支持矿企在符合国家产业政策的前提下，加快重要矿产增储上产，提高战略性资源供应保障能力。

现货市场，成交平稳，市场情绪良好。基本面，五大材产量保持平稳，表观需求大幅走弱，螺纹表需走弱最为明显，受制于天气原因需求不佳，热卷表需保持韧性，环比小幅增加。8月中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期影响逐步增强。预计期价维持震荡偏强走势。

周二铁矿期货震荡走势。昨日港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价780（+8）元/吨，超特粉652（+6）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差128元/吨。截至本周一（8月4日），中国47港进口铁矿石港口库存总量14310.97万吨，较上周一增29.24万吨。7月28日-8月3日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1284.0万吨，环比下降70.9万吨，库存延续了下滑态势，当前库存绝对量处于第三季度以来的较低水平。

本周港口库存小幅增加，主因近期到港量增加。供应端，本周海外发运量环比回落，到港增加，供应保持平稳。需求端，上周钢厂日均铁水环比减少，但仍保持在240万吨以上水平，中期关注北方阅兵限产影响。预计铁矿震荡为主。

周二工业硅主力延续下挫，华东通氧553#现货对2509合约升水800元/吨，交割套利空间仍为负值，8月5日广期所仓单库存升至50806手，较上一交易日增加494手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价下调200元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9100元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。

基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端仍在继续收缩；从需求侧来看，多晶硅市场主要以历史订单补单成交为主，目前价格稳定在45元/千克左右；硅片市场当前售价并不能完全覆盖成本，受出口退税影响电池订单短期持续向好；光伏电池市场受集中式项目订单显著下降影响，价格上行空间有限，Topcon183N上周成交区间继续上行至0.29-0.3元/瓦，厂商扩产意愿较为谨慎；组件端国内呈现有价无市格局，分布式组件需求难有增量，仅靠HJT大尺寸组件溢价程度相对较高出货较为坚挺，社会库存上周升至54万吨，工业硅现货市场因盘面高位大幅回落受到承压，近期国内反内卷情绪有所复苏，预计期价短期或止跌企稳。

周二碳酸锂期价震荡偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌150元/吨，工碳价格下跌150元/吨。SMM口径下现货升水2509合约3200元/吨；原材料价格涨跌不一 ，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至745美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5340元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1710元/吨。仓单合计14443手；匹配交割价68200元/吨；2509持仓17.53万手。盘面上，早盘呈有序波段攀升，午盘后价格大幅走弱，且在尾盘修复过程中面临较强阻力，分时K线伴随长上影线爬坡，且上三兵实柱减小，上行压力逐渐凸显，收盘末端最终大幅回撤。日度跌幅吞噬了前三日的阴涨，表明空头力量在现阶段相对强势。产业上，九零锂业位于江西宜春市的5万吨锂盐项目获获评审批，该项目包括2万吨电池级碳酸锂产能及其他相关产品。

近期受治理内卷热度降温拖累，锂价走势向基本面回归。技术面MACD高位死叉，RSI快线尚未进入超卖区间，表明技术上仍有下探空间。而在技术面与基本面协同驱动下，锂价或继续走弱。但治理内卷的主路径尚存，当前仅处于纠偏阶段，因此政策风险依然较高，短期谨慎看空。

周二，豆粕09合约跌1收于3023元/吨；华南豆粕现货涨20收于2910元/吨；菜粕09合约涨46收于2724元/吨；广西菜粕现货涨40收于2580元/吨；CBOT美豆11约合约跌4收于990.5美分/蒲式耳。Safras & Mercado机构发布，巴西2025/26年度大豆销售量达到预期产量的16.8%，上年同期为22.5%；2024/25年度大豆销售量达到预期产量的78.4%，上年同期为82.2%。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)公布，马托格罗索州7月28日至8月1日当周大豆压榨利润为390雷亚尔/吨，前一周为435.55雷亚尔/吨。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量为50mm，在常态水平。

产区降水常态水平，持续关注天气变化，新作美豆出口销售进度或持续落后，外盘震荡偏弱运行。关注首船阿根廷豆粕9月到港后质量检验情况，当前供应仍在，限制上涨空间，远月有偏紧预期支撑。短期连粕或宽幅震荡运行。

周二，棕榈油09合约涨226收于9064元/吨，豆油09合约涨94收于8344元/吨，菜油09合约涨73收于9615元/吨；BMD马棕油主连涨104收于4290林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.64收于53.38美分/磅。据外媒报道，马来西亚种植园和商品部长表示，政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特（约合3.31亿美元），以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作。2024年，马来西亚全国重新种植率仅为2%，远低于政府设定的4%目标。今年，政府已为小农户提供总额1亿林吉特（约2400万美元）的配套补助资金，以鼓励其参与重新种植。

宏观方面，美国ISM服务业PMI为50.1，不及预期，市场担忧或陷入滞胀路径，美元指数低位震荡运行；供应压力叠加需求担忧，油价震荡下跌。基本面上，市场机构预期马棕油7月库存继续增加，但印尼B40政策在有序推进，其国内库存处于同期低位，给价格提供支撑；随着商品下跌情绪缓和，多头资金逢低入场，棕榈油大幅增仓上涨，目前仍处于震荡区间。短期棕榈油或震荡调整运行。

周二原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收502.5元/桶，涨跌幅约-1.3%，布伦特原油收67.68美元/桶，WTI原油活跃合约收64.18美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.5美元    /桶。地缘方面，俄罗斯正考虑乌克兰提议的空中停火，或被视为特朗普最后通牒的战略成果，市场预期再次影响下，美对俄的原油制裁以及购买俄罗斯原油国的二级关税制裁的可能可能将降低，风险情绪有所降温。但仍需注意到，内塔尼亚胡计划完全占领加沙，胡塞对以色列机场的袭击仍在持续，中东热冲突仍有潜在风险。产业上，欧佩克同意9月大幅提产，原油增产规模或为54.8万桶/日，提前完成供给恢复计划。此外，受非农大幅爆冷，宏观预期走弱，市场对美滞涨风险的忧虑有所抬升。

美滞涨风险有所抬升。俄罗斯考虑与乌克兰的空中停火，市场预期美对俄制裁风险降温，且随着欧佩克+再度释放提产计划，地缘、产业、宏观形成协同，油价走弱、但仍需警惕中东潜在的地缘风险，油价弱势震荡运行。