▌1.原油紧张、美债承压，关注科技强势板块及防守方向——资产配置周报（2026/5/11-2026/5/15）

证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001

证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001

证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001

证券分析师：陈伟业，执业证书编号：S0630526020001，zjk@longone.com.cn

投资要点

全球大类资产回顾。5月15日当周，全球股市多数收跌，A股科创逆势走强；主要商品期货中黄金收跌，原油、铜、铝上涨；美元指数上涨，人民币、欧元、日元贬值。1）权益方面：创业板指 >科创50 >标普500 >深证成指 >纳指 >道指 >沪深300指数 >英国富时100 >上证指数 >德国DAX30 >恒生指数 >法国CAC40 >日经225 >恒生科技指数。2）美国CPI及PPI接连走强，加息预期升温下，美国30年期国债利率突破5%，压制金价；美伊局势仍未有明显转机，油价高位上涨，美油突破100美元/桶。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤、混凝土小幅上涨，螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率环比小幅上涨；乘用车截至当周销量4.07万辆，环比31.68%；BDI环比上涨5.81%。4）国内利率债收益率收涨，全周中债1Y国债收益率上涨1.95BP至1.2066%，10Y国债收益率上涨0.1BP收至1.7658%。5）发达国家国债收益率大幅上行。2Y美债收益率当周上涨19BP至4.09%，10Y美债收益率上涨21BP至4.59%。6）美元指数收于99.27，周上涨1.45%；离岸人民币对美元贬值0.27%。

国内权益市场。5月15日当周，风格方面，成长 >消费 >金融 >周期，日均成交额为33476亿元（前值31415亿元）。申万一级行业中，共有5个行业上涨，26个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为通信（+6.77%）、电子（+4.70%）、机械设备（+1.81%）；跌幅靠前的行业为有色金属（-7.39%）、钢铁（-5.92%）、美容护理（-5.63%）。

原油紧张、美债承压，关注科技强势板块以及防守方向。至5月15日当周，高油价的影响突显，美国通胀超预期，美债及日债利率飙升。原油方面，市场再度紧张，霍尔木兹海峡结构上变得不稳定；与此同时OPEC和IEA均下调2026年需求预测。我们认为高油价对于需求的影响将会逐渐体现，短期库存推动工业企业生产的量价齐升，但长期影响到可选消费。5月15日，美国10年期国债收益率上升10个基点，至4.6%，创下一年来新高。从降通胀的角度，我们认为美国对中国的商品市场依赖更高，同时AI应用将会强化以确保长期企业效率提升、成本下降。资产配置的角度，预计国内资金面仍然偏松，债券强势；汇率方面预计美元反弹，人民币双向波动；预计商品市场维持震荡，原油高位、工业品承压；权益市场仍看好强势板块如科技板块的算力、AI应用等，同时建议关注防守方向如公用事业等。

利率与汇率。资金方面：5月15日当周流动性仍偏宽，但政府债缴款和同业存单净融资压力重新回升，央行公开市场操作更像对冲而非继续加码宽松，资金面对债市仍有支撑、但边际推动力弱于前期。利率债方面：国内CPI温和、PPI受能源和原材料推动上行，金融数据呈现“M2不弱、贷款偏弱、政府债支撑社融”的结构，基本面对债市并不构成趋势性利空，长端仍是偏强震荡。美债方面：美国CPI、PPI和零售数据共同指向通胀压力回升且需求尚未明显失速，叠加Warsh接棒美联储，降息交易继续受压，美债收益率大幅上行。汇率方面：人民币周中偏强后明显回吐，美元和美债反弹重新成为主要约束，短期更适合按双向波动看待。

风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。

▌2.安杰思（688581）：积极拓展海外市场，持续加大研发投入——公司简评报告

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001，dyh@longone.com.cn

投资要点

公司业绩短期承压。2025全年,公司实现营业收入5.94亿元（同比-6.74%，下同）、归母净利润2.22亿元（-24.43%）、扣非归母净利润1.90亿元（-30.40%）；2026年Q1,公司实现营业收入1.40亿元（+9.21%）、归母净利润0.57亿元（+0.97%）、扣非归母净利润0.49亿元（+0.08%）；2025年公司销售毛利率71.09%（-1.02pct），销售净利率37.29%（-8.8pct）；2026年Q1公司销售毛利率69.40%（-1.28pct），销售净利率40.29%（-3.45pct）。公司业绩受集采降价、关税壁垒等因素影响短期承压。

国内阶段性承压，积极拓展海外市场。2025年公司国内业务实现营业收入2.48亿元，同比-17.11%，毛利率67.95%（-3.45pct）；海外业务实现营业收入3.40亿元，同比+1.94%，毛利率74.15%（+0.94pct）。国内市场方面，公司积极适应集采降价、支付改革等行业变化，落实差异化销售策略，公司终端医院覆盖突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600家。国际市场方面，公司产品成功销往60多个国家，签约合作客户达120余家，荷兰及美国子公司相继投入运营，海外本土化经营战略进入实质性落地阶段；公司计划今年启动泰国生产基地二期建设，更好响应海外客户需求。

研发投入持续加大。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用为7589万元，占营收比例为12.78%，同比增长28.18%。全年累计获得新注册证76张，其中境内新增注册证8张，境外新增注册证68张。器械项目全年累计开展在售品设计改善项目13项、新品在研开发25项、新品预研项目7项，5项三类产品提交国家药监局；光纤成像、辅助治疗机器人、软性内镜等项目顺利推进。

投资建议：考虑到产品降价、行业竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12亿元（2026-2027年原预测为2.90/3.49亿元），对应EPS分别为2.91/3.38/3.85元，对应PE分别为21.50/18.55/16.28倍。公司不断适应国内市场变化、积极拓展海外市场，维持“买入”评级。

风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；产品研发上市进度不及预期风险等。

▌3.企业融资结构优化，居民融资仍待修复——银行业“量价质”跟踪（二十六）

证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001，whxing@longone.com.cn

投资要点：

事件：中国人民银行公布2026年4月金融数据。4月末，社会融资规模存量同比增长7.8%（前值7.9%），社融口径人民币贷款同比增长5.6%（前值5.8%），金融机构口径人民币贷款同比增长5.6%（前值5.7%）。M2与M1分别同比增长8.6%和5.0%（前值8.5%和5.1%）。4月新增社会融资规模6245亿元，同比少增5354亿元；新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元。4月份企业新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比低约20BP；个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，同比低约6BP，二者环比基本稳定。

核心观点：4月处于一季度信贷集中投放后的季节性小月，贷款表现偏弱，但社融结构仍有亮点。人民币贷款同比少增，主要受居民融资和企业中长期贷款拖累，票据融资明显多增，显示实体中长期融资需求仍待进一步确认。与此同时，企业债券、股票融资、外币贷款保持同比多增，政府债也继续提供支撑，说明企业融资渠道更加多元，直接融资对贷款形成一定补充。存款方面，居民存款季节性流出，非银存款明显增加，在低存款利率环境下，居民资产配置需求上升或仍是重要线索。总体看，4月数据对银行规模扩张偏中性，利率环境对息差仍相对友好，居民信用修复仍是后续最关键变量。

直接融资和政府债支撑社融，贷款结构偏弱。4月新增社融6245亿元，同比少增5354亿元。其中，社融口径人民币贷款减少4006亿元，同比少增4890亿元；未贴现银行承兑汇票减少5284亿元，同比少增2490亿元，是主要拖累项。支撑项来自政府债券融资9041亿元、企业债券融资4520亿元、股票融资835亿元和外币贷款184亿元，其中企业债券、股票融资、外币贷款分别同比多增2180亿元、444亿元和314亿元。结合4月制造业PMI、生产和新订单指数仍位于扩张区间，以及PPI同比升至2.8%，企业融资需求并非单纯转弱，而是更多体现贷款、债券、股权等渠道之间的结构变化。

票据支撑企业贷款，居民融资仍待修复。4月新增人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元，符合信贷投放从一季度高峰回落后的季节性特征，但结构偏弱。企（事）业单位贷款新增3900亿元，同比少增2200亿元，其中中长期贷款减少4100亿元，同比少增6600亿元；票据融资新增1.24万亿元，同比多增4088亿元，是企业贷款的主要支撑。这说明银行信贷仍有投放能力，但实体中长期贷款需求偏弱。居民贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别减少4462亿元和3408亿元，消费和按揭需求仍然偏弱。4月CPI同比升至1.2%、核心CPI同比1.2%，消费价格温和修复与居民信贷背离，主要是因为居民信贷偏弱更多反映房地产链条和个体经营融资需求方面的压力，日常消费本身对信贷扩张的依赖没那么高。

低存款利率环境下资产配置需求上升，非银存款表现较强。4月人民币存款新增2700亿元，同比多增7100亿元。结构上，居民存款减少1.94万亿元，同比多减5500亿元；企业存款减少1.25万亿元，同比少减797亿元；财政存款增加7394亿元，同比多增3684亿元；非银存款增加2.47万亿元，同比多增8990亿元。4月居民存款流出具有季节性，但非银存款显著强于去年同期，反映低存款利率环境下，居民资产配置需求上升，部分资金流向理财、基金、保险等产品。M2增速较上月小幅回升，或与非银存款增加有关；M1增速较上月基本稳定，反映企业活期资金和资金活化程度较为稳定。

贷款利率稳定，息差压力有望继续缓和。4月企业和个人住房新发放贷款利率均约为3.1%，环比基本稳定，说明资产端定价暂未进一步明显下探。负债端看，低存款利率环境、同业负债成本下行和流动性宽松仍有助于缓解银行成本压力。当前利率环境对银行息差较为友好，预计2026年息差下行压力较2025年进一步减轻。

投资建议：4月金融数据体现出直接融资支撑企业融资、居民需求仍待修复、贷款结构偏票据的特征。对银行而言，短期规模增长弹性有限，但低利率与低负债成本环境有助于息差企稳，企业景气和价格环境改善也对对公资产质量形成支撑。建议继续关注稳定分红与复苏潜力两条主线，重点关注国有大型银行及区位、负债能力较优的头部中小银行。

风险提示：居民需求修复不及预期；票据冲量导致信贷结构持续偏弱；息差收窄超预期；重点领域风险暴露加快。

上交易日上证指数小幅震荡收阴，技术条件延续走弱

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数小幅震荡收阴，收盘下跌3点，跌幅0.09%，收于4131点。深成指、创业板双双回落，主要指数跌多涨少。

上交易日上证指数小幅震荡收小星K线，盘中跌破20日均线尾盘收回，险守20日均线。量能明显缩小，再现缩量十字星。大单资金净流出超157亿元，金额并未收敛。日线MACD死叉成立，与日线KDJ形成死叉共振，指数日线指标继120分钟线指标走弱之后也走弱，短线技术条件陆续走弱。目前虽仍处20日均线支撑位上，但以目前的量价指标条件看，20日均线的支撑岌岌可危。若指数跌破20日均线，或向下方60日均线、120日均线附近寻找支撑，震荡中仍需适当谨慎。

上证指数周线呈小星K线，目前暂处5周均线支撑位上。目前周KDJ尚未死叉略有走弱，周MACD未能金叉，周指标目前并不强势。上周指数收放量阴K线带上影线，抛盘明显，给本周带来调整压力，若5周均线支撑不力，或进一步向20周、10周均线附近寻找支撑，震荡中仍需适当谨慎。

深成指、创业板双双收跌，收盘分别下跌0.2%、0.36%，均收星状假阳K线。深成指未能收复10日均线，创业板未能收复5日均线。深成指数线MACD死叉成立，与日线KDJ死叉形成死叉共振。创业板日线MACD虽尚未死叉，但120分钟线KDJ、MACD死叉共振并未修复。两指数短线技术条件延续走弱。目前两指数日线均线体系仍多头排列，下方短期与中期均线方向向上，仍或提供短线支撑。在支撑位附近，仍难免多空争夺展开拉锯。但技术条件修复向好前仍需适当谨慎。

上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比约36%，收红个股占比44%。涨超9%的个股高达133只，跌超9%的个股29只。上交易日板块、个股行情虽整体低迷，但仍不乏强势个股。

上交易日同花顺行业板块中，油气开采及服务板块涨幅第一，收盘上涨2.89%。其次，电子化学品、元件、煤炭开采加工、燃气、自动化设备、IT服务等板块逆市活跃居前。而汽车整车、工程机械、化学纤维、保险、贵金属等板块回落居前。元件、自动化设备、通信服务、油气开采及服务、建筑材料等板块大单资金净流入居前，而通信设备、电池、化学制品、光伏设备、电力等板块，大单资金净流出居前。

油汽开采及服务板块，昨日收盘上涨2.89%，在同花顺行业板块中逆市涨幅居首。该指数自本年3月4日波段顶震荡向下，最大跌幅超过30%，历时超50个交易日，回落明显。昨日指数量能明显放大，相对前一交易日放了倍量，大单资金净流入超8.8亿元，对该板块来说已经不少。目前做多力量有所活跃。指数日线KDJ金叉成立，但日线MACD尚未金叉，日线中短期均线空头排列尚未改变，指数仍处于20周均线压力位下，短线技术条件有所修复，但尚未充分向好。但指数120分钟线KDJ、MACD金叉共振成立，分钟线指标有所修复。短线震荡盘升尚无明显结束迹象。但分钟线指标稳定性不如日线、周线的指标强。若震荡中，指数日线技术条件进一步修复的话，拉升动能或更强一些。

其他板块，如燃气板块，也可一并观察。

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