生猪期货于2021年1月8日在大连商品交易所正式挂牌交易。生猪期货上市以来，其市场影响力不容小觑，应对猪周期产业投资人应该如何进行深度研究？研究它的基本面，就像追一部乡村魔幻现实主义连续剧，上篇介绍了生猪的简介及基础概念，本文继续汇编生猪养殖产业链及养殖发展阶段了解什么是“猪周期”，以及“猪周期”的形成，研究生猪期货，有这一篇就够了，记得点赞关注不走弯路。
生猪期货分析框架
生猪期货分析框架导图
一、生猪养殖产业链知识
1、生猪养殖产业链图解
2、饲料环节
我国已经发展成为世界第一的饲料大国，年产商品饲料超过2亿吨，工业饲料在养殖业中的普及率已经达到了很高的水平，目前在生猪养殖中约为75%(2005年仅30%)，在蛋禽和肉禽养殖中超过了90%。国家统计局数据，2019年工业饲料累计产量26184万吨。
国内饲料企业经过长期的市场竞争和优胜劣汰，逐步形成了以少数全国性的大型企业集团为主导,部分中型企业占据区域性市场,大批小企业为补充的市场竞争格局。同时由于饲料产品质期短、运输成本高的特点,国内饲料企业的销售半径通常不得超过200公里，因此，饲料企业集团化、规模化、布局
生猪养殖主要成本为饲料成本，占到总成本的60-70%。饲料的特点是集中度不高、门槛低、毛利低。行业整体利润水平不高，毛利率在5-10%左右。
国内主要猪饲料生产企业的主要产品和经营特色
我国主要猪饲料生产企业均有各自独有的行业优势，大北农在猪用预混料占据市场份额第一位:双胞胎则是乳猪料行业第一品牌，以江西市场为核心并开始辐射全国:金新农在教槽料细分市场处于国内领先地位。
3、种猪繁育环节
种猪企业主要是指繁育曾祖代种猪到二元种猪的企业。种猪养殖主要侧重于优良品种的选育，通常包括曾祖代猪的引进和祖代猪的选育，有的还包括父母代猪的选育，注重种猪繁殖的质量。由于纯种种猪价格较贵，而且不同品种之间的品种培育有较高的技术要求，因此种猪养殖投入较大、技术含量较高而且风险较大。种猪企业的下游客户主要是中小规模的养殖场。由于种猪对于养殖的重要性，大多数规模养殖场都会向上游延伸涉足种猪养殖以保证种猪的供给充足，
通过对几家以种猪养殖为主的上市公司相关数据的分析，每头仔猪以生长到30公斤计算所需要的成本约为385.78元，平均每公斤的成本约为12.86元:其中饲料约占全部成本的70%，人工费用约占15%，猪舍、防疫和母猪成本各约占5%。
种猪企业大多数是出售仔猪作为主要收入，二元种猪、商品猪、淘汰猪作为补充影响种猪收入的主要因素有两个，一是公司拥有的能繁母猪数量，二是仔猪或者二元o种猪的价格，前者与公司的产能和养殖技术相关，后者与生猪养殖行业相关。种猪毛利率在40%左右，明显高于商品肉猪饲养的毛利率。
4、国家核心育种场区域分布
从国家核心育种场区域分布看，华中地方占29.17%，华东地区占25%，华南地区占16.67%，西南地区占10.42%，西北地区占4.17%，东北地区占1.04%
生猪养殖主要是指生猪育肥阶段，这是生猪产业链的关键环节，起着承上启下的作用。由于种种原因，目前国内生猪养殖行业较为分散，依然以小规模的散养为主，大规模养殖占比不高,行业集中程度极低。国家统计局数据显示2017年全国生猪出栏量68861万头，温氏股份、牧原股份、维鹰农牧、正邦科技、天邦股份前五大生猪养殖企业共计出栏3320万头。前五大生猪养殖企业出栏量占比仅为4.8%，市场集中度还处于较低的水平。
5、我国生猪养殖区域分布
我国生猪养殖分布比较广泛。前十大主产省为:四川、河南、湖南、山东、云南、湖北、广西、广东、河北、江苏。四川养殖量位居全国首位，其出栏量占全国总出栏量10%左右。
全国年出栏规模养殖户数统计表
目前国内生猪养殖行业较为分散，依然以小规模的散养为主，大规模养殖占比不高行业集中程度极低。2017年出栏1000头以下的户数为37.664.608，占比99.8%。
6、生猪养殖产成本分析
生猪养殖企业的生产成本包括固定成本和可变成本通过比较几家主要上市公司投资公告数据，每头120公斤左右的育肥猪成本约在1595元，平均每公斤成本约在13.25元。生产成本中，饲料成本依然是占据了成本的一半以上，其次是仔猪价格和人工费用。
7、国内主流生猪养殖模式
8、生猪养殖龙头企业养殖模式
9、屠宰加工环节
生猪屠宰和加工制品行业通常关联在一起。生猪屠宰完后未经过深加工的上游产品是热鲜肉、冷鲜肉和冷冻肉，而继续深加工的产品即是高温肉制品和低温肉制品。加工肉制品企业的收入与其肉制品的结构、销量和产品价格相关。
10、屠宰加工行业的集中度提升空间巨大
我国行业前10位企业的年屠宰能力合计约为1.7亿头，占全国生猪出栏量的24%左右:我国前10家企业的实际屠宰量为7000万头左右，占全国生猪出栏量的比例仅为10%: 排名前三的屠宰企业市场份额仅为6%。从这个意义上来说，中国屠宰加工行业的集中度提升空间巨大。
11、生猪养殖产业利润微笑曲线
生猪产业链的核心变量是生猪价格，作为大宗农产品，生猪价格由供需决定，且由于需求偏刚性，整体上由供给决定，供给的周期变动决定了生猪价格呈现明显的周期性。
生猪养殖环节头部优秀企业的毛利率波动范围在一10%~60%之间、净利率波动范围在-18%~58%之间，周期平均的毛利率能达到20%~25%左右、净利率达到利15%~20%左右。润率
屠宰、加工和终端销售环节的产品价格一般是成本加成型，利润整体稳定，代表性屠宰企业的毛利率10%左右，猪肉制品加工环节的盈利能力相对较高，平均毛利润率20%左右。
零售终端综合毛利率在10-30%之间浮动。整体来说，因此从养殖、屠宰、加工到零售，生猪产业链利润形成一道微笑曲线(饲料生产不考虑在内)。
二、 生猪的供需格局
1、国际供给消费关系
中国是世界上最大的猪肉生产国，2010-2018年，中国猪肉产量一直保持在5100--5800万吨的水平，占据全球产量的50%左右，我国生猪养殖在全世界的地位十分重要。2000年以来全球猪肉贸易量保持上升趋势，但占猪肉供给总量的比例一直较低，近年来始终保持在10%左右，出口方面，2000至2019年猪肉出口量由308万吨增加至933万吨，增长率达到203%，其中欧盟出口量最大2019年出口量355万吨，占比51%，其次是美国2019年出口量286万吨，占比19%，之后为加拿大、巴西等。
进口方面，2000至2019年猪肉进口量由295万吨增加至842万吨，增长率达到185%，其中中国进口量最大2019年进口量245万吨，占比29%，其次是日本2019年进口量149万吨，占比18%，之后为墨西哥、韩国等。
按照USDA报告，2018年中国猪肉产量5404万吨，按照110公斤/头，75%--80%屠宰率，需要屠宰生猪6.14--6.55亿头，以PSY=20计算，大约需要3070-3275万头能繁母猪:能繁母猪存栏量在2019年9月见底回升，截止2020年5月，能繁母猪存栏量为2412万头，仅占2018年同期73.4%。
2、我国供需格局概况
2000至2019年我国猪肉产量呈现稳步增长的态势由2000年的3966万吨增加至2019年的4255万吨，高点为2014年的5821万吨。在周期下行及环保供给侧改革的影响下，2014年我国猪肉产量开始下滑，但幅度较为有限。2019年由于非洲猪瘟的爆发，我国猪肉产量大幅下降至4255万吨，相当于10年前的水平。
3、我国猪肉进出口情况
我国猪肉进出口主要表现为净进口，主要是因为国内猪肉需求巨大，生产成本高于国外。猪肉进口方面，2010年至2019年我国猪肉进口呈现稳定增长的态势，年度间进口量会根据国内猪周期的运行出现增减调整。2010年我国猪肉进口量为19.9万吨2018年为119.2万吨，2019年由于非洲猪瘟导致国内猪肉缺口拉大，进口量达到199.4万吨，2020年1至4月进口量达到131.8万吨。
从进口国家来看，西班牙、德国、美国、巴西和加拿大为前5大来源国，2019年西班牙进口量占比为19%，德上07，天主之，p我国猪肉进口以冷冻肉为主，主要产品品类为冻猪冻带骨猪前腿、冻猪后腿及其肉块。
我国猪肉进口量走势
我国猪肉进口来源国分布
4、我国猪肉消费量
2000至2019年数据显示，我国人均肉类消费量总体呈现逐年增长的趋势，但增速有所放缓。2019年人均肉类消费总量为57.6千克，较2000年的47.1千克增长22.3%，年均增长率为1.2%。
我国肉类消费一直以猪肉为主，2018年猪肉占肉类消费比重为62.7%，2019年猪肉产量大幅减少导致占比下调至52.9%。
我国猪肉消费渠道以家庭采购为主，占比50%，餐饮消费占比32%，加工消费占比18%。
我国肉类消费量
我国肉类消费结构
三、生猪的产业链概况
1、生猪产业链包括育种、养殖、加工流通和消费四个环节。
（1）育种环节包括核心群育种、祖代猪育种（一元猪）和父母代猪育种（二元）
（2）养殖环节主要是指三元商品猪养殖
（3）加工流通环节包括生猪屠宰加工和生鲜肉销售
（4）消费环节指整个市场对猪肉以及加工制品的需求和消费
2、上游饲料环节
饲料行业属于充分竞争行业，经历了三十年的快速发展，我国饲料行业逐步进入了产业化、规模化、集团化的发展阶段，行业兼并整合的速度加快，大批规模小、实力薄弱、技术落后的饲料企业被市场淘汰，饲料企业数量逐年减少。
猪饲料行业生产企业较多，正大集团、新希望为猪饲料行业全国性品牌的代表，而细分行业优势企业则包括大北农、双胞胎、金新农等企业。大北农在猪用预混料占据市场份额第一位；双胞胎则是乳猪料行业第一品牌，以江西市场为核心并开始辐射全国。
生猪养殖市场集中度还处于较低的水平，2019年全国生猪出栏量54419万头，前五大生猪养殖企业出栏量占比仅为7.5%。国内养殖模式“公司+农户”和自繁自养式并存，中小规模养殖户散养模式或松散型公司+农户模式，温氏、属于紧密“公司+农户”型合同式养殖企业。牧原属于自繁自养型。
3、下游屠宰加工环节
生猪经过屠宰环节成为猪肉进入最终的消费环节。我国生猪屠宰行业仍存在产能严重过剩的问题，2018年产能利用率仅为30%～35%，落后产能占比较高，整体来看，行业内实现全机械化的定点屠宰企业数量占比仅为10%左右，手工屠宰占比高达70%。
屠宰行业竞争格局高度分散，整合升级空间巨大。大型屠宰企业（CR5）占比仅为5%，屠宰龙头双汇为例，市占率仅1.8%;规模以上定点屠宰市占率33%, 仍有50%以上的市场被私屠滥宰所占据。
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