【重要资讯】

市场对美联储9月降息的预期已近乎“板上钉钉”。“坏消息即好消息”的叙事逻辑重新主导市场，引发强劲的逢低买盘，纳指涨约2%，道指大涨近600点。市场等待本周大量美债发售，美债收益率普跌，10年期下跌2.3个基点。美油较日高一度下挫超3%，周日OPEC+宣布9月大幅增产。焦煤夜盘收涨1.85%，铁矿石涨1.08%。

中国央行主管媒体：加强个人境外收入监管，境外买卖股票收入也要缴税。特朗普再度以买俄油发难，威胁大幅提高印度关税，在美上市印度ETF转跌。报道：欧盟将对美国的贸易反制措施暂停6个月。瑞士面临谈判“竞赛”，以降低39%关税；瑞士黄金贸易成为特朗普关税政策焦点。

【交易策略】

股指周一探底反弹，四大指中沪深300与上证50均在接触7.11-7.16震荡区间支撑后出现反弹，机器人、科技股表现亮眼带动小微，中证500与中证1000表现强势。整体而言，市场情绪有所改善，叠加海外美国非农爆冷引发的美联储降息预期升温，美元再度回落。此前提示股指关注的7.11-7.16震荡区间支撑与美元动向条件均已触发，股指仍然维持中长期趋势上行判断，但短期或仍有情绪震荡，逢回调仍是布局机会。（观点评分：0）

【夜盘复盘】

期货：JM2509收于991元/吨，J2509收于1590元/吨。2509合约焦化利润221.1元/吨，较前一日涨2.6元/吨。

现货：山西最优交割品仓单983元/吨，唐山蒙5仓单1008元，金泉蒙5精煤仓单1180元/吨，焦煤最优交割品仓单983元/吨，日照港湿熄焦炭仓单1512元/吨，山西湿熄焦炭仓单1521元/吨，邢台干熄焦炭仓单1540元/吨。

【重要资讯】

1、焦炭第五轮提涨全面落地。河北、山东等地钢厂针对焦炭采购价格进行上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，8月4日0时起执行。

2、国家防汛抗旱总指挥部4日对北京、天津、河北、广东的防汛四级应急响应提升至三级。

3、8月4日，全国主港铁矿石成交91.20万吨，环比增50.2%；237家主流贸易商建筑钢材成交11.01万吨，环比增27%。

4、8月4日，唐山迁安普方坯资源出厂含税上调20，报3050元/吨。

5、7月，Mysteel统计全国样本钢坯流通企业资源总量约332万吨，月环比增约4%，年同比增约29%，8月初部分钢企高炉检修结束，复产增多，同时当前钢坯利润较可，进而带动钢坯投放量增加，预计将维持在4.4万吨/天左右，处于较高的水平。

6、据中钢协网站消息，8月2日，有3家钢企进行超低排放改造和评估监测进展情况公示。截至目前，已有199家钢铁企业在中钢协网站进行公示。

7、据乘联分会初步预估，7月全国新能源乘用车厂商批发销量118万辆，同比增长25%，环比下降4%。其中，特斯拉中国7月销量6.79万辆，环比下降5.2%。

8、集团“东引西进出海”战略以及国际市场形成的价格优势窗口推动下，中国平煤神马集团中断数年的精煤出口业务于近日正式重启。据该集团公众号披露的消息，7月27日，该集团3.3万吨“主焦1号”精煤顺利运抵日本港口，交付全球第四大、日本第一大钢铁企业日本制铁公司。

9、国家统计局公布的数据显示，7月下旬，全国多数煤种价格较上期涨幅扩大，而无烟煤价格转跌。其中，焦煤（主焦煤，含硫量<1%）价格为1375.0元/吨，较上期上涨225.0元/吨，涨幅19.6%。此外，全国焦炭（准一级冶金焦，12.01%≤灰分≤13.50%）价格1221.4元/吨，较上期上涨108.3元/吨，涨幅9.7%。

10、俄罗斯媒体援引俄罗斯国有天然气工业银行经济预测中心分析师的话报道称，1-6月，俄罗斯对华煤炭出口下降了25%。在二季度出口形势进一步恶化，4-6月出口同比下降34%。

【交易策略】

焦炭第五轮提涨落地，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。钢材价格偏弱震荡，钢厂利润可观，生产积极，铁水产量小幅下降，仍在240万吨/日以上。刚需支撑下，钢厂仍积极采购焦炭，多有催货行为，市场供应偏紧。焦企开工持稳，市场情绪降温后焦煤价格涨势放缓，第五轮提涨后焦企已恢复盈利。当前焦企出货顺畅，库存降至低位。焦炭短期基本面维持强势，但焦钢博弈加剧，后续提涨难度较大，期货价格振幅减小，预计震荡运行；焦煤供给方面，主产地煤矿延续复产节奏，但进度仍旧缓慢，山西地区开启煤矿超产核查，目前看对煤矿整体生产影响较小，煤炭整体供应持稳。市场情绪降温，贸易商接货积极性不足，煤矿签单销售转弱，但前期预售订单较多，坑口报价持稳。焦企采购仍然活跃，但在持续补库后采购力度有所放缓。煤矿出货顺畅，库存持续快速下降至低位，大量库存转移至表外。线上竞拍成交活跃度较高，但部分资源成交价格出现回调。蒙煤口岸通关高位，但市场观望情绪增加，成交活跃度降低，贸易商报价走弱，金泉工业园区蒙5原煤仓单价格昨日反弹约60元/吨。焦煤现货市场偏稳运行，期货市场向基本面回归，预计震荡运行。（观点评分：0）

【重要资讯】

欧洲高品质废铜被限制出口使中国进口商仅能采购铜米或黄铜，中美关税谈判不确定性使贸易商对美国废铜直接进口低迷而通过日韩泰等国中转供给，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性，废铜进口窗口关闭，或使国内废铜8月生产(进口)量环比增加(减少)而供需预期偏紧，原料供给紧张使持货商挺价惜售；嘉能可位于菲律宾且有20万吨粗炼产能的PASAR铜冶炼厂现已停产，中矿资源旗下纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂因铜精矿供给紧张而暂停生产（年处理24万吨铜精矿），嘉能可(Glencore Plc)位于智利阿尔托诺特（Altonorte）冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼熔炉出问题而暂停生产至5月，刚果金Kamoa-Kakula铜冶炼厂或于25年6月建成投产且年产50万吨阳极铜，凉山矿业15万吨阳极铜改造项目正在抓紧开展前期工作，滇中有色再生铜资源循环利用基地的火法系统第二台回转式阳极炉7月初顺利产出阳极铜，中国北方（南方）粗铜周度加工费环比持平（升高），国内冶炼厂8月粗炼检修产能或环比减少，或使国内粗铜8月生产量（进口量）环比增加（增加）；江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底在贵溪开工建设且建成后将实现25万吨产能，包头金山经开区20万吨高纯铜项目于6月24日正式开工建设，凉山铜业12.5万吨阴极铜精炼项目或于年底实现投料生产，北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜于6月10日侧吹与顶吹熔炼系统点火，或使国内8月电解铜生产量环比减少；日本住友金属矿业计划10月下旬Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂进行为期6周检修，日本JX金属旗下泛太平洋铜业公司65万吨/年精炼铜产能因铜精矿供给紧张或削减数万吨精炼铜生产量，Taseko Mines 位于美国亚利桑那州的 Florence Copper冶炼项目(年产量为5.9-6.3万吨)建设已完成九成多且或25年底前产出首批阴极铜，Glencore旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜精矿供给短缺或于25年下半年停产并等待澳洲及Queensland政府提供财政援助，印尼自由港Freeport旗下Manyar铜冶炼厂48万吨产能将于6月下旬恢复生产且12月达到满负荷生产，印度Adani铜冶炼厂50万吨产能多次推迟投料后于6月16日恢复投料但仍面临南美铜精矿供应长单取消风险，但是非洲农业出口使船只预定拖延至8月下旬致德班和达累港电解铜垒库，或使国内8月电解铜进口量环比减少；进口窗口关闭或限制国内电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加； COMEX铜库存量较上周增加。

【交易策略】

因此，美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注76000-78000附近支撑位及80000-81000附近压力位，伦铜在9300-9500附近支撑位及10000-10200附近压力位，美铜在4.0-4.2附近支撑位及4.6-5.0附近压力位。（观点评分：-1）

【重要资讯】

国内电解铝理论加权平均完全本为16730元/吨左右，中国电解铝产能开工率(生产量)较上周持平(持平)，中国电解铝企业铝水生产比例较上周升高；广西百色广投银海电解铝二期节能改造项目第一阶段5万吨产能共84台电解槽开始启槽复产并或于8月全部投产且剩余技改产能或年内陆续启槽完毕，内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产，新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产，青海桥头铝电50万吨电解铝置换产能计划25年10月开工并26年12月投产，或使国内电解铝8月生产量环比增加；南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨，新西兰Tiwai Point电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量，美国铝业Alcoa计划重启位于西班牙San Ciprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能且将于2026年中期完成（当前产能开工率分别为6%和50%），华通线缆位于安哥拉电解铝项目一期12万吨产能或于25年底投产，阿达罗矿产印尼通过加里曼丹铝业公司建设150万吨产能的铝冶炼厂且预计25年四季度投产50万吨产能并于26年9-10开始增产直至27年达到最大产能，越南达农电解铝厂45万吨产能分三期建设且一期15万吨产能或于26年二季度投产（27年二季度投产二期，28年一季度投产三期），使国内电解铝8月进口量环比增加；进口窗口关闭或限制中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周增加；伦金所电解铝日度库存量较上周增加；COMEX电解铝日度库存量较上周减少。中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加，中国铝棒7月生产量或环比减少；中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降，其中重熔棒（铝杆）8月生产量或环比减少（增加）；铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝箔产能开工率较上周下降；铝板带产能开工率较上周持平。

【交易策略】

氧化铝：进口几内亚铝土矿价格上涨推升生产成本，但因国内氧化铝供需预期偏松，或使氧化铝价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注3000-3100附近支撑位及3500-3800附近压力位；（观点评分：-1）

电解铝：美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因传统消费淡季抑制下游需求，或使沪铝价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注20000-20300附近支撑位及21000-21500附近压力位，伦铝在2300-2500附近支撑位及2700-2800附近压力位。（观点评分：-1）

铝合金：美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，国内再生铝合金生产仍处亏损，但因传统消费淡季抑制下游需求，或使铝合金价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注19500-19700附近支撑位及20000-20300附近压力位。（观点评分：-1）

【重要资讯】

【内蒙古自治区自然资源厅关于做好《矿产资源法》实施衔接过渡期矿产资源勘查方案、开采方案评审工作的公告】据悉，近日，内蒙古自治区自然资源厅发布公告称：为贯彻落实新修订《矿产资源法》，做好新旧制度有效衔接，现就做好矿产资源勘查方案、开采方案评审工作有关事项公告。2025年7月23日（含）之前已取得矿产资源开发利用方案审查意见的，可以继续使用；未取得审查意见的，按照本公告要求进行修改。

【交易策略】

上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日上涨0.91%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.09%。

基本面来看，铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，但暂未对炼厂开工造成实质性影响，原生铅开工相对平稳；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降后市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖；需求端来看，7月接近尾声，市场对于旺季消费仍有期待，但本周处于月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货。

整体来看，供需双增，铅市暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主。

（观点评分：0）

【重要资讯】

SMM调研显示，截至8月4日，SMM锌锭七地库存总量10.73万吨，较7月31日增加0.41万吨，较7月28日增加0.36万吨，国内库存录增。

Buenaventura发布2025年第二季度财报，受Uchucchacua和Yumpag的开采计划的影响，其该季度锌产量为0.78万吨，同比增加22%。其中，Uchucchacua 2025年二季度锌精矿产量为0.69万吨，Tambomayo 2025年二季度锌精矿产量为0.09万吨。

【交易策略】

上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.58%，沪锌主力合约收跌0.29%。上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至-5元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-25元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨20元/吨至-35元/吨。

基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比提升至3,900元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至78.75美元/干吨，近期国内炼厂开始谈判下月锌加工费，在原料持续宽松的情况下，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，上周锌价接连走弱，下游采买积极性有所好转，提货量增加，但终端处于消费淡季，企业开工有所回落。

整体来看，宏观方面，国内“反内卷”情绪有所反复，美国非农数据不及预期，美联储降息预期增强，基本面锌市矿、锭双增，需求则处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，预计短期锌价区间整理。

（观点评分：0）

【重要资讯】

据SMM了解，本周国内玻璃企业开始对8月新单玻璃报价，当前2.0mm单层镀膜报价为11元/平方米，且多数企业表示低于11元/平方米不成交。

据外媒消息，今日沙特签署了七项新的太阳能和风能项目购电协议。这些项目总装机容量达15GW，投资金额约合83亿美元。

近日有外媒消息称，正泰集团旗下的正泰新能打算为其在土耳其的第二座光伏工厂投入7亿美元资金。这座新建工厂的业务涵盖电池片及组件制造。工厂选址于土耳其西部城市巴勒克埃西尔，将分两期进行建设。

【交易策略】

【工业硅】

上一交易日工业硅不通氧553#（华东）平均价格较前日下跌2.62%至9,300元/吨，421#（华东）工业硅平均价格较前日下跌2.46%至9,900元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌1.65%至8,360元/吨。

基本面来看，随着硅价持续上行，新疆部分前期检修硅厂有所复产，与此同时，西南产区已进入丰水期，电力成本下移，企业开工稳步回升，预计8月仍有部分硅炉重启，供给端稳中有增。需求端来看，多晶硅企业维持减产态势，部分硅料厂于7月有复产安排，将带来部分需求增量；有机硅方面某大厂因事故停车整改，供给阶段性收紧，加之成本端硅价的支撑，有机硅价格亦持续回升；硅铝合金企业则按需采买，下游整体低位囤货意愿不足。

综合来看，前期在宏观“反内卷”情绪持续推动下，工业硅期现共振反弹，价格持续高位，考虑情绪降温及盘面上方套保压力，预计盘面或有调整，但多头情绪仍有反复，操作需谨慎。后续持续性关注硅企复产动态。

（观点评分：-1）

【多晶硅】

N型致密料较前一天持平至46元/千克；N型复投料价格较前一天持平至47元/千克；N型混包料价格较前一天持平至45元/千克；N型颗粒硅价格较前一天持平至44.5元/千克；期货主力合约收盘价较前一天下跌0.98%至48,720元/吨。

供给端来看，硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，增减相抵后预计产量小幅提升，预计7月产量逼近11万吨；需求端来看，光伏市场整体表现疲软，硅片、硅料库存上涨，近期受多晶硅价格上调预期，下游硅片价格跟涨，企业表示将积极相应政策，成交氛围有所好转，但上半年抢装机大幅透支需求，终端市场依旧偏弱。

整体来看，六月底以来受供给侧改革预期及现货涨价推动，多晶硅盘面持续向上，价格不断突破上市以来新高，近期情绪虽有淡化，但仍有反复，盘面波动较大，操作需谨慎。后续持续宏观情绪演变及仓单注册情况。

（观点评分：-1）

【重要资讯】

供给端，缅甸佤邦7月11日开会确定第一批40-50个硐口缴费复采（初期增量不超1万金属吨且需2-3个月传导期，共计108个硐口），Alphamin Resources于4月9日宣布全球第三大刚果金北基伍省Bisie锡矿分阶段复产（24和25年生产量为1.73与2万吨）且电力系统修复需3个月以上，或使国内锡矿8月生产量（进口量）环比增加（增加），叠加国内锡精矿加工费震荡趋降，或预示国内锡矿供给预期偏紧；中国再生锡8月生产量环比增加；云南及中国（降息）精炼锡产能开工率较上周升高（持平）；中国精炼锡8月生产（库存）量环比增加（增加）；印尼财政部对采矿许可证审批受腐败调查影响且或压缩中长期出口配额，印尼国有锡矿公司PT Timah计划2025年锡生产与销售量分别由18915和17507提升至21545和19065吨，使8月出口量或环比增加，进出口仍处亏损状态或使中国精炼锡8月进口（出口）量环比减少（减少）；上期所精炼锡库存量较上周增加；中国锡锭社会库存量较上周增加；伦金所精炼锡库存量较上周增加；国内外精炼锡总库存量较上周增加。需求端，光伏焊带日度加工费环比有所下降，或使中国锡焊料8月产能开工率（库存量）环比下降（增加），中国焊带8月进口（出口）量或环比减少（增加），中国镀锡板8月生产量（进口量、出口量）或环比增加（减少、增加）；中国铅蓄电池产能开工率较上周持平。

【交易策略】

因此，美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因缅甸佤邦和刚果金锡矿复产预期，国内精炼锡产能开工率连续升高，或使沪锡价格仍存下跌空间，建议投资者前期空单谨慎持有，关注248000-258000附近支撑位及274000-283000附近压力位，伦敦锡30000-32000附近支撑位及34000-36000附近压力位。（观点评分：-1）