周四国际贵金属期货继续上涨，COMEX黄金期货涨1.44%报3482.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.66%报38.53美元/盎司。美国总统特朗普的新一轮关税正式生效，加之美国就业数据走弱，令市场对美联储9月降息的押注进一步升温，金银受到提振。特朗普周四对多国进口商品加征更高关税，涉及瑞士、巴西、印度等国，这些国家正紧急寻求达成更优的贸易协议。特朗普提名鸽派的经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰担任美联储理事，任期至明年1月底。美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。最新数据显示，美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。美国上周首次申请失业救济人数升至一个月高位，暗示劳动力市场降温，有助于强化市场对美联储即将降息的预期。此前疲弱的非农就业数据已推动市场押注9月降息25个基点的概率超过91%。英国央行如期降息25基点，通胀上行风险加剧内部分歧，史上首次两轮投票，也强化了美联储降息预期。

当前美联储降息预期持续升温，就业数据走弱，以及特朗普提名鸽派的斯蒂芬担任美联储理事都在强化降息预期，金银受到提振，预计短期贵金属价格将维持震荡偏强走势。

周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜上攻9700美金无果后遇阻回落，国内近月维持平水结构，四电解铜现货市场成交向好，下游进入新一轮补库周期，内贸铜升至升水155元/吨，昨日LME库存维持15.6万吨，美铜关税落空后促使海外货源回流LME亚洲库。宏观方面：纽约联储调查数据显示，7月美国消费者对未来一年期的通胀预期由3%升至3.1%，对三年期的通胀预期维持3%，对五年期预期升至2.9%，及更多家庭报告获得信贷的难度加大，认为未来三个月内无法偿还最低还款额的比例也略有上升，但对未来就业市场看法有所改善。特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事以填补此前意外辞职的前任理事库格勒的空缺，米兰层在特朗普第一任总统任期内担任美国财政部经济政策高级顾问，预计将成为拥护特朗普的鸽派立场的代表人物。印度正考虑不打算对美关税实施报复措施，并在贸易谈判中作出让步，寻求在21天窗口期内与美达成协议。产业方面：海关数据，中国7月铜矿砂及精矿进口量达256万吨，同比+18.4%，1-6月累计进口达1731.8万吨，同比+8.1%。

印度试图通过让步寻求与美达成贸易协议平息市场担忧，美铜溢价大幅回落令海外套利贸易商将大量美国库存重新转运至LME，短期海外过剩的局面将拖累现货溢价，此外，中国7月贸易数据再超预期印证了头号金属消费国基本盘的强劲韧性，叠加美联储年内降息预期的回升及智利矿山突发供应中断，预计铜价短期将维持偏强震荡。

周四沪铝主力收20750元/吨，涨0.73%。伦铝收2610.5美元/吨，跌0.42%。现货SMM均价20690元/吨，涨60元/吨，贴水50元/吨。南储现货均价20690元/吨，涨60元/吨，贴水50元/吨。据SMM，8月7日，电解铝锭库存56.4万吨，环比持平；国内主流消费地铝棒库存14.25万吨，环比减少0.85万吨。宏观消息：据海关统计，7月份，我国货物贸易进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%。美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。俄罗斯总统助理乌沙科夫称，根据美方提议，俄美原则上同意在近期举行两国元首会晤。产业消息：根据海关数据：2025年7月，中国未锻轧铝及铝材出口数量54.2万吨;2025年1-7月，中国未锻轧铝及铝材出口数量346.2万吨，较去年同期375.7万吨相比减少7.90%。

宏观面美国初请数据偏弱继续支持降息预期，美指重心回落，支撑铝价走势。基本面本周铝锭社会库存环比持平，主要因为各仓库到货不均，现货消费暂时仍处于消费淡季，现货成交贴水走阔。整体宏观偏好基本面一般，铝价震荡。

周四氧化铝期货主力合约收3211元/吨，跌0.34%。现货氧化铝全国均价3275元/吨，涨1元/吨，升水72元/吨。澳洲氧化铝F0B价格373美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.2万吨，增加8722吨，厂库0吨，持平。产业消息：据Mysteel调研了解，由于近期山西地区连续降雨导致当地国产铝土矿开采受限，交口某氧化铝厂被迫减产一条生产线，预估减少产量1500吨/日，影响时间待定。该集团表示，未来如果山西国产矿供应恢复，计划优先提产孝义工厂一条生产线，交口工厂将维持常态化160万吨/年的产能运行。

供应端有小幅扰动消息短时支撑盘面，交易所仓单库存近期快速回升，消费端按需采购节奏依旧压制氧化铝走势。短时期价看好承压震荡。中期供应增加预期较高，重心或逐步下移。

周四沪锌主力ZN2509合约日内窄幅震荡，夜间重心下移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22465~22630元/吨，对2509合约平水。锌价上涨，下游接货意愿明显减弱，贸易商下调升水报价，现货成交较差，以贸易商间交投为主。SMM：截止至本周四，社会库存为11.32万吨，较周一增加0.59万吨。Pan American Silver Corp 2025年第二季度锌精矿产量为1.26万吨，同比增加25%，二季度铅精矿产量为0.6万吨，同比增加22%。

整体来看，LME库存降至不足8.5万吨，注销仓单占比高达45.7%，LME0-3现货贴水收窄，同时某大户持有40-49%的仓单，挤仓迹象显现。国内维持淡季累库，无论是锌矿还是精炼锌生产均较稳定，但反内卷预期回落及消费淡季的背景下，初端开工下滑，社会库存累增11.32万吨。短时市场矛盾在于海外，流动性担忧及美元回落提振锌价，预计期价维持外强内弱格局。

周四沪铅主力PB2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16810-16860元/吨，对沪铅2509合约贴水40-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅16810-16860元/吨，对沪铅2509合约贴水40-20元/吨。电解铅厂提货源报价坚挺，报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水50元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水100-50元/吨。再生铅地域性供货差异较大，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨不等出厂。SMM：截止至本周四，社会库存为7.11万吨，较周一减少800吨。

整体来看，受部分下游就近采购的支撑，社会库存延续小幅回落，绝对量仍然维持在同期高位，同时LME库存保持高水平，全球显性库存高企拖累内外铅价走势。此外，当前国内电池出口预期减弱，内需未有明显改观，且供应端扰动暂未扩大，铅价缺乏持续利好刺激，乐观情绪消化后再度转为震荡，继续关注消费变化。

周四沪锡主力SN2509合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，轮锡收涨。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。

整体来看，特朗普提名临时美联储理事推升了市场的降息预期，美元指数盘中跳水，内外锡价重心略上移。内外库存表现分化，LME库存小幅增加15吨至1770吨，绝对水平依旧偏低，国内社会库存回升至万吨上方，价格维持外强内弱的格局。短期供需矛盾有限，锡价跟随宏观消息运行，上方关注整数附近压力。

周四镍价震荡运行，SMM1#镍报价122150元/吨，+50元/吨；金川镍报123250元/吨，+50元/吨；电积镍报121100元/吨，50元/吨。金川镍升水2250元/吨，下跌0。SMM库存合计3.94万吨，较上期-795吨。截止8月2日，美国当周初请失业金人数录得22.6万人，预期22.1万人，前值21.9万人；同期，持续申领失业金人数已创2021年底以来最高。6月批发销售月率0.3%，预期0.1%，前值-0.4%；在美国实施对等关税的同时，新的关税扰动再起波澜。特朗普表示将对进口芯片及半导体征收100%的关税，同时对进口药品征收小额关税，并将在1年半左右将药品关税提升至250%。但对那些在美国生产相关产品的企业或明确表示要在美国生产的企业施行关税豁免。

美国劳动力市场频现降温信号，高频与中频就业指标均有走弱迹象，但时薪增速不降反增，或反映美国劳动力市场的结构性差异日益凸显。同时，关税扰动再起波澜，宏观预期转弱。产业上，镍矿供给持续攀升，大部分镍铁厂仍处于亏损状态，对镍矿采买积极度较弱。硫酸镍热度延续，精炼镍现货冷清，市场有压价迹象，升贴水暂无明显波动。短期宏观转弱或拖累镍价下行。

周四钢材期货震荡走势。现货市场，昨日现货成交9.7万吨，唐山钢坯价格3090（0）元/吨，上海螺纹报价3360（-10）元/吨，上海热卷3460（-10）元/吨。本周，五大品种钢材产量869.21万吨，周环比增加1.79万吨。五大品种钢材总库存量1375.36万吨，周环比增加23.47万吨。五大品种周消费量为845.74万吨，其中建材消费环比增3.4%，板材消费环比降2.8%。

昨日钢联产业数据偏弱，产量小幅增加，表观需求回落，库存加速累库，螺纹钢连续两周累库，热卷连续三周累库，因为中旬北方将迎来阅兵限产，供应收缩预期增强，库存压力整体不大。预计期价维持震荡走势。

周四铁矿期货震荡走势。昨日港口现货成交108万吨，日照港PB粉报价776（-4）元/吨，超特粉650（-2）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差126元/吨。 本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2756.28万吨，环比上期减74.41万吨。进口烧结粉总日耗116.14万吨，环比上期增0.44万吨。本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存126.69万吨，周环比增加4.39万吨，较去年同期增加11.39%。

供应端，主流矿山发运进入季节性淡季，非主流矿近期发运高位，供应总体保持平稳。需求端，上周铁水产量高位运行，制造业用钢需求增速虽放缓但韧性预计延续；1-7月累计出口钢材6798万吨，同比增长11.4%，持续贡献增量。中期关注北方阅兵限产影响。预计铁矿震荡偏弱。

周四工业硅主力窄幅震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水600元/吨，交割套利空间仍为负值，8月7日广期所仓单库存降至50475手，较上一交易日减少105手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9100元/吨，#421硅华东平均价为9550元/吨，上周社会库升至54万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。

基本面上，新疆地区开工率维持48%，川滇地区开工率回升至3成附近，内蒙和甘肃产量弱稳运行，供应端仍在继续收缩；从需求侧来看，多晶硅市场主要以历史订单补单成交为主，目前价格稳定在45元/千克左右；硅片市场当前售价并不能完全覆盖成本，受出口退税影响电池订单短期持续向好；光伏电池市场受集中式项目订单显著下降影响，价格上行空间有限，Topcon183N上周成交区间继续上行至0.29-0.3元/瓦，厂商扩产意愿较为谨慎；组件端国内呈现有价无市格局，分布式组件需求难有增量，仅靠HJT大尺寸组件溢价程度相对较高出货较为坚挺，社会库存上周升至54万吨，工业硅现货市场因盘面高位大幅回落受到承压，淡季供需双弱国内但反内卷情绪仍在发酵，预计期价短期将维持偏强震荡。

周四碳酸锂期价震荡偏强运行，现货价格小幅探涨。SMM电碳价格上涨150元/吨，工碳价格上涨150元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约820元/吨；原材料价格涨跌互相，澳洲锂辉石价格上涨15美元/吨至750美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨85元/吨至5365元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨60元/吨至1750元/吨。仓单合计16443手；匹配交割价70000元/吨；2511持仓28.98万手。资源端，马里政局动荡引发市场对南部锂矿运营的担忧。同时，国内部分江西锂矿的运行可能存在风险，市场短期聚焦海内外资源扰动预期。产业上，中国盐湖的2万吨碳酸锂项目正式下线销售，标志公司高纯度锂盐规模化生产取得突破。此外，内卷治理逻辑或回归市场，但仍需注意内卷治理中对价格的稳定的限定性要求。

市场聚焦海内外资源扰动风险，但国内锂矿供给充裕，盘面对矿端扰动计价或过于敏感，现货端观望情绪较浓，市场采买热度不佳，现货价格整体与盘面脱钩。短期盘面仍在预期热度驱动下走强，但需警惕资源扰动消退对价格的拖累。短期维持谨慎看多。

周四，豆粕09合约涨5收于3031元/吨；华南豆粕现货收于2910元/吨，持平前一日；菜粕09合约跌6收于2739元/吨；广西菜粕现货跌40收于2580元/吨；CBOT美豆11月合约涨9.25收于994.5美分/蒲式耳。截至8月5日当周，美国大豆约3%的种植区域受到干旱影响，前一周为5%，去年同期为4%。USDA月报前瞻显示，美国2025/26年度大豆单产料为52.9蒲式耳/英亩，预估区间介于52-53.6蒲式耳/英亩，USDA此前在7月预估为52.5蒲式耳/英亩。美国2025/26年度大豆期末库存为3.49亿蒲式耳，预估区间介于3.1-4.16亿蒲式耳，USDA此前在7月预估为3.1亿蒲式耳。截至7月31日当周，美国大豆出口销售合计净增101.29万吨，高于预期。当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增46.78万吨，下一年度大豆出口销售净增54.5万吨。Anec机构发布，巴西8月大豆出口量料达到815万吨，去年同期为798万吨；豆粕出口量预计为174万吨，去年同期为210万吨。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量在常态水平，土壤墒情整体良好。

美豆产区天气暂无异常，关注下周USDA报告发布；新作出口销售略超预期，由于性价比优势，吸引其他国家购买增多，但整体销售进度偏慢，外盘低位收涨。远端大豆供应预期偏紧，巴西贴水震荡偏强运行，进口成本支撑。短期连粕或震荡走强，但上涨动能相对较弱。

周四，棕榈油09合约跌20收于8950元/吨，豆油09合约收于8406元/吨，持平前一日，菜油09合约跌66收于9496元/吨；BMD马棕油主连跌26收于4241元/吨；CBOT美豆油主连跌0.16收于53.45美分/磅。据外媒报道，马来西亚棕榈油种植巨头森那美种植集团（SD Guthrie Berhad）表示，在印尼生物柴油强制掺混政策的支撑下，预计今年剩余时间毛棕榈油价格将稳定在每吨4000林吉特（约合946.52美元）左右。价格下跌主要归因于印尼和马来西亚两大主产国的产量增加。不过，印尼决定全面实施B40生物柴油强制掺混政策为价格提供了支撑。森那美种植集团董事表示，在生物柴油政策持续支撑的预期下，价格将保持稳定。

宏观方面，消息称普京和特朗普或在阿联酋会面，市场预期俄乌停火协议将达成，乐观情绪有所升温，美元指数低位震荡运行；油价继续下跌。基本面上，等待MPOB报告的落地；印度豆油进口替代需求增多，但10月排灯节前仍有棕榈油潜在的进口需求支撑。短期棕榈油或震荡调整运行。

周四原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收497.1元/桶，涨跌幅约-1.43%，布伦特原油收62.95美元/桶，WTI原油活跃合约收66.41美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.46美元   /桶。产业上，沙特连续两月上调对亚洲客户的原油售价，充分看好亚洲原油消费。地缘方面，克宫表示普京已和特朗普达成协议，或在近期举行会谈，但尚未明确公布会谈地点。此前，美国宣布将对俄原油实施制裁，且对购买俄罗斯原油的国家实施二级关税制裁。此次美俄首脑会晤预期压制市场对供给扰动的忧虑。

短期市场聚焦美俄首脑会晤进展，油市供给扰动预期有所降温。而此次会谈的重心或在于俄乌停火进程，普京表示可以接受在会见特朗普时有泽连斯基的存在，双方均释放一定友好信号。短期关注美俄关系进展，油价弱势震荡。