每日策略观点
宏观：关税飙升导致美国6月贸易逆差创近两年最低。
螺纹钢：成本端炒作再起，市场热情上升。
铁矿：基本面有所恢复，跟随成材波动为主。
原油：油价震荡运行。
工业硅：开炉数量增加，硅价震荡运行。
PTA：短期震荡，关注供需表现，或震荡整理。
纯碱：短期低位运行，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
油脂：供给充裕预期下，需求预期波动牵动盘面震荡。
蛋白粕：基本面或趋弱，成本端或维持坚挺。
棉花：棉花维持弱势整理。
※宏观&股指
宏观：关税飙升导致美国6月贸易逆差创近两年最低。
随着消费品进口大幅下降，美国6月贸易逆差收窄，与中国的贸易逆差缩至21年来最小，这是特朗普关税给全球贸易造成影响的最新证据。6月整体贸易逆差收窄16.0%，至602亿美元。6月美国对华贸易逆差下降约三分之一，至95亿美元，为2004年2月以来最低。在连续五个月下降之后，美国对华贸易逆差已缩减222亿美元，降幅达70%。
7月美国服务业企业活动意外基本持平，订单几乎没有变化，就业进一步趋弱，但投入成本创下近三年来最大涨幅，凸显出关税政策不确定性对企业的持续拖累。7月美国供应管理协会（ISM）非制造业采购经理人指数（PMI）从6月的50.8下滑至50.1，路透调查的经济学家此前预测服务业PMI将升至51.5。
※黑色金属
螺纹钢：成本端炒作再起，市场热情上升。
期货：螺纹钢主力合约回升，收盘3234元/吨，涨幅0.75%。
现货：今日，全国各地螺纹钢价格小幅回落，中国HRB400E20MM螺纹钢平均报价下降2元/吨报3285元/吨。
供应：在供应端方面，铁水产量继续回落。截止8月1日，钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平；高炉炼铁产能利用率90.24%，环比上周减少0.57个百分点；钢厂盈利率65.37%，环比上周增加1.73个百分点；日均铁水产量 240.71万吨，环比上周减少1.52万吨。
从钢材产量上来看，本周螺纹产量小幅回落，截止7月31日，螺纹钢产量为211.06万吨，较前一周下降0.9万吨。热卷产量为322.79万吨，环比上周下降5.3万吨。
需求：本周螺纹消费走弱，截止7月31日，钢联最新数据显示，螺纹钢表观消费量为203.41万吨，较前一周下降13.17万吨，热卷最新一周消费量为320万吨，较前一周上升4.76万吨。
库存：本周钢材库存小幅累库，截止7月31日，钢联最新数据显示，螺纹钢厂库为162.15万吨，较上周下降3.52万吨，社库为384.14万吨，较上周上升11.17万吨，总库存为546。29万吨，较上周上升7.65万吨。
逻辑：焦企此轮提涨已接近尾声，近期成本端炒作热情回落，价格回归理性。
铁矿：基本面有所恢复，跟随成材波动为主。
期货：铁矿石主力合约今日回落，最终收盘794.5元/吨，跌幅0.06%。
现货：今日，各港口铁矿石现货价报价回升，62%澳洲粉矿青岛港的现货价格上升2元/吨，报755元/吨。
供应：8月3日Mysteel全球铁矿石发运总量3061.8万吨，环比减少139.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2532.2万吨，环比减少223.7万吨。澳洲发运量1780.2万吨，环比减少79.4万吨，其中澳洲发往中国的量1547.4万吨，环比减少3.0万吨。巴西发运量752.0万吨，环比减少144.4万吨。
8月3日中国47港到港总量2622.4万吨，环比增加302.7万吨；中国45港到港总量2507.8万吨，环比增加267.3万吨；北方六港到港总量1253.1万吨，环比增加95.8万吨。
需求：截止8月1日，钢厂高炉开工率83.46%，环比上周持平；高炉炼铁产能利用率90.24%，环比上周减少0.57个百分点；钢厂盈利率65.37%，环比上周增加1.73个百分点；日均铁水产量 240.71万吨，环比上周减少1.52万吨。
库存：截止8月1日，港口进口铁矿库存总量14222.01万吨，环比下降173.67万吨；日均疏港量317.91万吨，降11.42万吨。分量方面，澳矿库存6108.85万吨，降200.40万吨；巴西矿库存5192.07万吨，增52.47万吨。
逻辑：炒作热情回落，价格回归震荡。
※能源&化工
原油：油价震荡运行。
API周度数据显示，美国商业原油和汽油库存减少，馏分油库存增加。截至8月1日当周，美国商业原油库存减少420万桶，汽油库存减少90万桶，馏分油库存增加160万桶。
OPEC+同意在9月再次大幅提高原油产量，即继续增产54.8万桶/日。此次增产将完全恢复八个成员国在2023年达成的220万桶/日的额外减产额度，其中还包括阿联酋正在分阶段实施的额外配额30万桶/日。OPEC+目前还在执行的是166万桶/日的减产计划，该计划将持续至2026年年底。不过此次会议上透露出会对该部分减产会在今年年底重新考虑。OPEC+的持续增产在原油供应端带来一定的压力。
地缘局势仍有不确定性，预计油价维持震荡局面。
工业硅：供应宽松，硅价震荡运行。
工业硅主力合约收于8700元/吨，涨幅为3.63%；市场参考价格为9440元/吨，较上一日持平。
据百川统计，截至7月31日当周国内工业硅开工炉数为265台，较上一周增加5台，整体开工率为32.91%。新疆地区开炉数量稳定，四川和青海硅厂有新增开炉。8月西南地区仍有新增开炉预期，新疆地区大厂复产进度较慢，整体排产预期增加至36万吨左右。标准仓单缓慢减少，厂家销售不畅多累库，行业库存依旧高位。
下游实际需求未有明显起色，观望压价情绪较浓。8月云南地区多晶硅企业或进一步提高产能利用率，四川和青海地区也将相继复产，预计产量将增加明显。有机硅市场供应有所收缩，挺价意愿提升明显，原料采购减少。目前部分铝棒因技改减产，部分厂家受高成本以及需求不足影响而减产。
供应宽松，硅价震荡运行。
PTA：短期震荡，关注供需表现，或震荡整理。
盘面：主力合约收盘4724元/吨（+46），涨幅0.98%。
现货：华东市场PTA价格下跌，商谈参考4700附近。8月主港交割报盘09贴水5-10，递盘09贴水15附近成交，9月主港交割报盘09升水5-10，递盘平水附近。午后商品情绪有修复，减停装置相继恢复，绝对价格跌势缓和，主流供应商出货，现货基差仍偏弱，市场商谈清淡。
成本端：PXCFR中国837美元/吨（-17）。
PTA加工费：447元/吨（+58）。
装置变动：隆众资讯7月31日报道：华东一套300万PTA装置因故降负至7成附近，预计影响2-3天。
总结：OPEC+增产继续带来利空压力，且地缘局势暂显缓和，国际油价下跌，基本面来看，虽然华东新装置出料，负荷逐步提升中，然多套装置集中检修，整体供应持续缩量，下游需求端表现不佳，平衡表由累转去，外围缺乏实质性驱动，需求端表现不佳，整体情绪偏悲观，预计本周国内PTA市场延续震荡格局，后期继续关注成本端以及供需驱动。
纯碱：短期震荡，中期关注基本面驱动，警惕市场情绪变化。
盘面：今日纯碱主力合约报收1370元/吨，涨幅1.78%。
现货：纯碱现货价格企稳，沙河地区重碱送到价格稳定在1200-1400元/吨。
库存：隆众：截止到2025年8月4日，本周国内纯碱厂家总库存185.18万吨，较上周四增加5.60万吨，涨幅3.12%。其中，轻质纯碱70.90万吨，环比增加1.60万吨，重质纯碱114.28万吨，环比增加4万吨。
总结：短期震荡，供需面来看，安徽、江苏部分前期检修装计划逐步复产，内蒙古某产线存检修预期，另有场内部分装置开工不满，装置负荷小幅波动，并且当前处于高温季节，仍需持续关注场内装置运行情况，下游各区域市场供应相对稳定，碱厂待发订单尚可，市场价格重心暂稳，行业延续去库模式，然下游需求端支撑有限，部分领域仍存减产预期，但执行进度放缓，浮法玻璃政策提振预期减弱，下游实际新增订单量无明显改善，各区生产端出货放缓，但由于前期出货较为顺畅，多区域厂家经过前期库存削减后，压力有所缓解，当前宏观预期尚不明确，短期震荡，中期纯碱仍处于供需过剩格局，关注装置检修情况以及下游行业产能变化对需求的变量影响。
※农产品
油脂：供给充裕预期下，需求预期波动牵动盘面震荡。
美国中西部地区的天气整体良好，作物状况处于五年同期最高，然而其出口需求因中国的缺席而被担忧，CBOT市场延续震荡。另外，加拿大菜籽市场也因良好的天气而承压下调，不过，加菜籽整体供给趋紧预期或仍将继续支撑盘面。棕油产量增长势头反复，但整体供给或仍较为充裕。南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）的数据显示，2025年7月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比增长7.07%。不过，外媒报道称，全球棕榈油供应面临危机，因为种植园中老化的油棕产量持续下降，但是高昂的重植成本和漫长的回报周期导致农户迟迟不愿重播。这一现象正在马来西亚和印度尼西亚广泛存在，可能导致未来五年全球棕榈油供应锐减20%。需求端看，棕油的需求弹性极为明显，船运调查机构的数据显示，船运调查机构估计，7月份马来西亚棕榈油出口环比下降6.7%-9.6%。
国内市场看，我国三大植物油整体供给仍充裕。国内棕油需求的价格敏感性较高，库存处于相对高位。国内进口大豆到港充裕，因此豆油供给预期较乐观，且贸易人士称，印度进口商罕见地从中国购买创纪录的豆油。国内菜油库存也维持于偏高位，后续或缓慢下滑。国内油脂消费整体平淡偏稳定。
蛋白粕：基本面或趋弱，成本端或维持坚挺。
豆粕：巴西大豆报价坚挺，同时，CNF 升贴水报价也坚挺趋涨，从而致使国内进口大豆成本下行空间或受限。不过，国内大豆进口及压榨均维持于高位，从而致使豆粕库存不断攀升。另外，阿根廷进口豆粕利润空间较大，或刺激后续采购放大。不过，国内生猪量及体重管控不利于豆粕消费预期。
菜粕：加拿大油菜籽新作或仍面临供给收紧炒作，预计整体盘面或仍趋坚挺，从而有助于支撑国内菜粕成本端。季节性原因，国内菜籽进口下滑，不过，我国也直接进口其他国家菜粕。菜粕需求处于 季节性高位且短期较稳定，但不利于未来需求预期。另外，相对豆粕等竞争性粕类，菜粕相对性价比优势较低。
棉花：棉花维持弱势整理。
全球格局：2025/26年度的世界棉花收支平衡表，向下修正了产量、消费、期初和期末库存以及世界贸易。世界产量下调超过80万包，因为中国增产100万包，完全抵消了印度、美国和巴基斯坦的减产。2025/26年度的消耗量减少超过30万包，因为埃及的增产完全抵消了印度、土耳其和孟加拉国的减产，其他地区则变化不大。贸易量的修正基本上相互抵消，因为全球出口减少40.000包。2025/26期初库存减少超过110万包，主要反映了印度2024/25年度的作物减产100万包。因此，2025/26年度全球期末库存减少了近160万包；
美棉： 2024/25年度美国陆地棉出口签约量0.12万吨，较前周下降93%，较前4周平均水平下降89%，陆地棉出口装运量为3.55万吨，较前周下降35%，较前4周平均水平下降29%；
国内供给：国内方面，5月农村农业部发布中国农产品供需形势分析，其中对2025/26 年度中国棉花播种面积预估为2878千公顷较上年度增1.4%。
开机率：截至7月17日，主流地区纺企开机负荷在69.50%，环比下降1.28%，本周开机率下降明显，由于成本不断增加，内地纺企基本无利润，减少班次、停机情况增加，内地纺企开机5-6成，新疆地区开机维持稳定。
库存：截止2025年07月18日，棉花商业总库存245.75万吨，环比上周减少14.88万吨（减幅5.71%）。 整体上看，市场保持刚需补货为主，部分仓库出货略有加快；纺企长期订单有限，成品库存承压运行，对原料价格快速上涨是否能与下游需求共振持观望态度。
利润：07月18日，全国3128皮棉到厂均价15696元/吨，涨20.00元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格21470元/吨，涨55.00元/吨；纺纱利润为-1795.6元/吨，涨33.00元/吨；纱线价格上涨大于原料棉花价格，纺企纺纱即期利润增加。总结：综合来看，中美关系缓和给予市场一定信心，部分外贸订单可能陆续恢复，库存压力将有所缓解。从现阶段国内棉花库存以及下一季种植预期来看，缺乏明显利好支撑，宏观变将继续提振棉价，后市仍需关注进入淡季后基本面的变化。
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