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来源|浙商证券 分析师:邱世梁、王华君、何家恺

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本报告导读

 
  2025出海链投资框架:优选优质对美链、自有品牌占比高、消费品属性强的公司;核心出海企业有望迎来成长爆发
  为什么优选优质对美链、消费品公司?
  1)对美vs非美:①对美竞争格局大幅改善,龙头公司市占率提升;②美国需求端有望提振:降息周期将至、“大而美”法案等落地。③非美竞争可能加剧
  2)消费品vs资本品:①消费品价格弹性更大,供给收缩价格提升幅度更大;②消费品公司直接面向终端,有望赚取通胀溢价。
  3)优质企业享超额利润:对美出口公司面临关税等贸易壁垒、在美本土化运营能力等非关税壁垒。优质对美出口企业具备海外产能(获得贸易壁垒下的比较优势)、美国渠道(掌握渠道端,提高利润率)、自有品牌(终端定价能力、拓展品类)、美国本土化运营能力(强化品牌认知度、售后服务、建立用户粘性)。
   2020年出海链牛市复盘
  1)2020年出海链行情回顾:出海链企业业绩增速超预期,如春风动力、巨星科技2020年归母净利润同比增速分别达到102%、51%,年内超额收益分别为287%、162%(相对沪深300)。
   2)供给侧:疫情导致全球供应链断裂,中国供应能力优势凸显,中国出海企业全面受益,2020-2021年,中国大陆出口金额占全球比重分别为10.3%、10.4%,较2019年分别提升0.8、0.9pct。
   3)需求侧:疫情下,美联储降息周期,各大经济体普遍放水+美国政府向个人直接转移支付+中美贸易摩擦缓和。
   2025年出海链供需展望
  1)供给侧:贸易壁垒下的供给侧出清:例:2025年1-7月中国出口至美国的高尔夫球车量下滑90%,拥有海外产能的企业有望获得竞争优势
  2)需求侧:美联储降息周期将至、“大而美法案”落地。
  ①美联储降息周期将至:当地时间8月22日鲍威尔发表鸽派发言,称美联储对降息持开放态度。②“大而美法案”落地,核心内容包括永久延续特朗普在2017年实施的企业减税措施,将企业税率从2017年减税前的35%永久降至21%;个人所得税减免、遗产税和赠予税调整等,有望提振企业投资、刺激中高端消费。
  3)情绪侧:中美关税战缓和。
  似曾相识燕归来:两轮出海环境在驱动因素、企业姿态方面存在不同
  一、驱动因素有何不同?本轮供给端剩者为王,结构分化将更显著
  1)2020年牛市主要由需求端逻辑主导:降息周期+美国政府发钱,需求端消费能力大大提升;供应端中国供应链阶段性优势,大部分中国出口企业均享受红利。
  2)2025年需求侧尚未直接进入降息周期,但供给端逻辑更强:关税等贸易壁垒下大量企业出清,供给端洗牌,拥有海外产能布局的企业获得竞争优势,出海企业中结构的分化将更加显著。核心逻辑:供给端剩者为王。
  二、企业姿态有何不同?历尽千帆:2018年贸易战以来,中国出海企业已经历一轮洗牌,龙头公司海外产能、美国本土化运营能力显著提升。
  投资建议:推荐涛涛车业、巨星科技、春风动力、泉峰控股、中际联合、浙江鼎力等,建议关注匠心家居、安克创新、石头科技、科沃斯、嘉益股份等。
  风险提示:1)海外需求不及预期;2)贸易摩擦超预期;3)国际局势变化;4)竞争格局变化。


★★★★★研★究★★报★告★★★★★

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【小编寄语】在新能源的道路上,不论你同行与否,不论你觉得这条路上有多少满意或者不满意的事情,也不论你觉得身边人都是普通人或者英雄,但最终这群人的奋斗都会让中国的科技横扫这个世界。浅尝江湖水,深品其中意,再闻已是江湖人——《锂电江湖》


            

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