周二国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.15%报3399.60美元/盎司，COMEX白银期货涨0.40%报37.94美元/盎司。7月份美国通胀数据支持市场对美联储降息的预期，中美经贸关系进一步缓和，全球贸易乐观情绪提振投资者信心，市场风险偏好抬升，使得金价表现依然承压。周二公布数据显示，美国7月CPI环比上涨0.2%，低于6月的0.3%；同比上涨2.7%，略低于市场预期的2.8%。通胀率并未朝着美联储的2%目标迈进太多，但也没有受关税影响而大幅上升。通胀数据“喜忧参半”，但是有利于支持美联储年内降息的预期。在CPI数据发布后，交易员继续押注美联储将在9月和12月降息。美联储观察工具显示，交易员预计美联储在9月16日至17日会议上降息的概率为94%，高于周一的86%。与此同时，美国与中国宣布将原定周二到期的关税休战期延长90天，避免互相将关税提高到三位数，全球贸易局势在持续向好的方向发展。

美国7月CPI数据巩固了市场对美联储9月降息的预期，但全球贸易乐观情绪提振投资者信心，市场风险偏好在升温，预计银价走势将持续强于金价。短期关注美国7月PPI数据、零售销售和周度初请失业金人数等数据，市场将以此判断经济走势与政策走向。

周二沪铜主力震荡上行，伦铜夜盘站上9800美金一线，国内近月维持平水结构，周二电解铜现货市场成交向好，下游进入新一轮补库周期，内贸铜升至升水200元/吨，昨日LME库存维持15.5万吨，近期LME累库速率放缓。宏观方面：美国7月CPI环比+0.2%，同比+2.7%均符合预期，核心CPI同比+3.1%略高于预期的3%，主因医疗、机票、娱乐和汽车等分项均环比上涨，其中燃料油和交通运输成本涨幅最大，但汽油及食品价格环比走弱，住房成本单月环比+0.2%，仍为通胀压力的主要拖累项，CPI数据出炉后，CME观察工具显示9月降息概率仍高于90%。此外，特朗普再次发文要求鲍威尔立刻降息，职责其行动太过于迟缓，其正考虑针对鲍威尔的相关诉讼继续进行。产业方面：Capstone铜业宣布，尽管扩建成本高于预期，其位于智利Mantoverde矿区的硫化物选矿厂扩建工程仍将继续进行，此举将使该矿的使用寿命延长六年左右。

美国通胀环比增速符合预期，特朗普再度敦促鲍威尔降息，年内宽松预期不断得到强化，美元走弱提振金属市场；此外，市场对对等关税拖累经济增长的担忧正在逐步缓解，中美延长休战期或令三季度美国经济下行速率或放缓，Codelco旗下的特尼恩特矿山80%左右的区域已恢复运营，但受损严重矿区涉及未来几年产能增量，巴拿马铜矿年内复产几乎无望，而卡莫阿地下抽水作业进展缓慢，成本项仍然对铜价形成较强支撑，预计铜价短期将转入震荡上行。

周二沪铝主力收20735元/吨，涨0.29%。伦铝收2622.5美元/吨，涨1.41%。现货SMM均价20640元/吨，涨10元/吨，贴水30元/吨。南储现货均价20620元/吨，平，贴水45元/吨。据SMM，8月11日，电解铝锭库存58.7万吨，环比增加2.3；国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，环比增加0.454万吨。宏观消息：美国7月CPI同比持平于2.7%，低于预期的2.8%，环比则上涨0.2%符合市场预期。7月核心CPI同比上涨3.1%，高于预期的3%，创2月份以来新高。数据公布后，市场预计美联储在9月会议上降息的概率超过90%。中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。

美国通胀温和释放降息信号，美指走软，中美经贸谈判取得进展，提振宏观情绪。基本面成本端国产矿出现扰动消息，但暂时实际影响的国产矿供应量级有限。电解铝供需两端弱稳，下游淡季加上铝价高位引发的观望下，消费偏淡，铝锭预计延续累库。消息面支持情绪，铝价短时震荡偏好。

周二氧化铝期货主力合约收3308元/吨，涨4.16%。现货氧化铝全国均价3273/吨，跌1元/吨，贴水7。澳洲氧化铝F0B价格372美元/吨，持平论进口窗口关闭。上期所仓单库存3.8，增加78010吨，持平。产业消息：山西省自然资源厅下发通知，决定调整部分矿种出让登记权限，通知明确，上收陶瓷土、耐火粘土、高岭土、铁矾土等4个矿种的出让登记权限至省自然资源厅，同步上收矿业权出让收益评估、矿产资源储量评审备案等事项的管理权限，以加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护，促进整体出让，提升综合开发利用能力。

山西调整矿种资源登记权限消息令国产矿紧缺预期骤然升级，氧化铝期货再度强势反弹。不过详细分析来看政策主要影响的矿山多处于已停产或未建设状态，对现行的国产矿供应影响比较有限，预计2025年全年国产铝土矿6800-7000万吨的产量仍能达成。盘面上短时氧化铝消息影响表现偏强，需要警惕情绪回落的价格修复。

周二沪锌主力ZN2509合约日内震荡偏强，夜间冲高回落，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22475~22595元/吨，对2509合约贴水20-10元/吨。盘面维持高位，市场贸易商出货为主，现货升水维持弱势，下游刚需采购，成交一般。

整体来看，美国7月CPI年率低于预期，核心CPI年率则升至五个月高位，巩固了市场对美联储9月降息的预期，美元走弱，提振锌价。LME 库存降至79550吨，单一席位仓单持有占比略回落至30-39%，低库存高仓单集中度的情况依旧存在，流动性风险溢价较高，亦支撑内外锌价表现坚挺。国内消费支撑不足，现货维持小贴水。短期市场将继续消化通胀数据影响，预计锌价震荡偏强。

周二沪铅主力PB2509合约日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦铅收涨。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16900-16930元/吨，对沪铅2509合约贴水30-20元/吨；江浙市场济金、江铜铅16890-16920元/吨，对沪铅2509合约贴水40-30元/吨。电解铅炼厂厂提货源地域性供应差异尚存，部分持货商扩贴水出货，部分因现货不多，报价坚挺，主流地区报价对SMM1#铅均价贴水20元/吨到升水60元/吨出厂，或对沪铅2509合约贴水170-100元/吨。再生铅冶炼企业出货积极性向好，再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。铅价上涨，下游企业询价增多，部分企业按需接货。

整体来看，市场情绪略改善，铅价跟随有色板块震荡偏强，但消费端旺季不及预期，电池企业刚需采买居多，同时炼厂检复产并存，供应端平稳，安徽环保检查影响未进一步扩大。基本面矛盾有限，铅价窄幅震荡，上方整数关口存阻力。

周二沪锡主力SN2509合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对9月平水-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水600元/吨附近，云锡对9月升水600-升水800元/吨左右不变。

整体来看，美国7月通胀仅温和上涨，保留了美联储下月降息的可能性。美元指数急速下挫，重回98关口附近，利好锡价走势，沪锡站稳27万一线。锡价维持高位，下游补库意愿不高，少量刚需采购，现货成交维持一般，内外库存分化，锡价走势外强内弱。短期降息预期较强提升市场风险偏好，预计锡价延续跟随有色板块震荡偏强。

周二镍价震荡运行，SMM1#镍报价123500元/吨，+650元/吨；金川镍报124550元/吨，+600元/吨；电积镍报122500元/吨，+650元/吨。金川镍升水2150元/吨，下跌50。SMM库存合计4.06万吨，较上期-1086吨。产业上，印尼8月一期镍矿内贸基准价格小幅抬升，升贴水环平；宏观上，美国7月未季调CPI年率录得2.7%，预期2.8%，前值2.7%；季调后CPI月率录得0.2%，预期0.2%，前值0.3%。未季调核心CPI年率录得3.1%，预期3.0%，前值2.9%。贸易上，中美双方均继续暂停24%的双边关税，但延续10%的基础关税。贝森特暗示美联储或在9月大幅降息50bp，且特朗普正在考虑对鲍威尔提起诉讼。

美联储内部基调分歧较大，但市场对9月降息预期持续升温，且降息幅度有潜在扩张可能，宏观面仍有提振。镍矿价格有松动迹象，镍铁厂亏损压力减弱，或逐渐拖累中间品供给增量。硫酸镍询价热度延续，盐企有提价意愿。纯镍现货冷清，价格走高压制下游采买，升贴水小幅回落。短期镍价震荡，关注前高阻力。

周二钢材期货震荡走势。现货市场，昨日现货成交10.9万吨，唐山钢坯价格3120（+20）元/吨，上海螺纹报价3370（+10）元/吨，上海热卷3510（+30）元/吨。8月12日，中美双方发布《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》。美方承诺继续调整对中国商品（包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品）加征关税的措施，自8月12日起继续暂停实施24%的对等关税90天。中方自8月12日起继续暂停实施24%对美加征关税以及有关非关税反制措施90天。

现货市场，成交平稳，贸易商情绪良好。基本面，五大材产量小幅增加，表观需求回落，库存加速累库，螺纹钢连续两周累库，热卷连续三周累库。北方将迎来阅兵限产，供应收缩影响，库存压力整体不大。预计期价维持震荡反弹走势。

周二铁矿期货震荡反弹。昨日港口现货成交123万吨，日照港PB粉报价787（+9）元/吨，超特粉662（+9）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差125元/吨。截至8月11日，中国47港进口铁矿石港口库存总量14400.58万吨，较上周一增89.61万吨；45港库存总量13806.08万吨，环比增65.11万吨。8月4日-8月10日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1321.5万吨，环比增加37.5万吨，库存呈小幅回升态势，当前库存绝对量略高于于第三季度以来的中位水平。

本周港口库存增加，近期钢厂受限产影响，需求减弱，库存如期增加。供应端，主流矿山发运进入季节性淡季，本周到港大幅回落，海外发运小幅减少，供应压力有所缓解。预计铁矿震荡走势。

周二工业硅主力偏强震荡，华东通氧553#现货对2509合约升水560元/吨，交割套利空间仍为负值，8月12日广期所仓单库存升至50658手，较上一交易日减少102手，近期仓单库存有所反弹主因西南丰水期来临后产量小幅增长，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9400和9200元/吨，#421硅华东平均价为9750元/吨，上周社会库升至54.7万吨，近期盘面价格大幅回落拖累现货市场价格陷入调整。

基本面上，新疆地区开工率回升至52%，川滇地区开工率大幅低于去年同期，内蒙和甘肃产量增长有限，供应端未见明细扩张；从需求侧来看，多晶硅企业推涨挺价为主但下游接受程度有限，下周将继续召开行业会议讨论减产事宜；硅片市场当前仍难以覆盖成本，整体走货较为平稳；光伏电池市场供给侧仍然压力较大，提价后下游组件削减采购规模，国内厂商开始转向出口海外订单；组件端呈现有价无市的局面下游抵触情绪较强，低价组件受到市场青睐，总体预计8月组件出货量将大幅萎缩，工业硅社会库存上周升至54.7万吨，工业硅现货市场因盘面重心下移而小幅回落，国内反内卷情绪仍在发酵，预计期价短期将维持偏强震荡。

周二碳酸锂高开低走，现货价格大幅探涨。SMM电碳价格上涨3500元/吨，工碳价格上涨3500元/吨。SMM口径下现货贴水2509合约4560元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨65美元/吨至940美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格上涨885元/吨至6575元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨75元/吨至1950元/吨。仓单合计20829手；匹配交割价82100元/吨；2511持仓35.69万手。产业上，据三方报道，雅宝位于智利的部分锂盐产线停产，该项目产能规模约8万吨，目前尚未确定产能扰动的具体规模。盘面上，锂价封板开盘后快速回落，伴随主力合约大幅增仓，上方空头阻力较强。尾盘大幅减仓下跌，多头情绪走弱。

锂价上涨遇阻，技术上或回踩前期跳空窗口，相继关注近期第一窗口和第二窗口的支撑强度。受锂价大幅波动影响，现货暂无盘面点价机会，资源流通有限。下游有所回暖，动力终端补贴陆续到位，储能热度回升，但供给端同样大幅增产，基本面供需双强。短期市场或仍围绕资源扰动博弈，锂价宽幅震荡。

周二，豆粕09合约涨19收于3038元/吨；华南豆粕现货跌10收于2910元/吨；菜粕01合约涨107收于2562元/吨；广西菜粕现货跌60收于2530元/吨；CBOT美豆11月合约涨22收于1032.25美分/蒲式耳。8月USDA报告发布，2025/2026年度美豆种植面积下调250万英亩至8090万英亩，单产由52.5蒲式耳/英亩上调至53.6蒲式耳/英亩，整体产量下调至42.92亿蒲式耳，新作出口需求下调0.4亿蒲式耳至17.05亿蒲式耳，旧作出口需求上调0.1亿蒲至18.75亿蒲；2025/2026年度美豆期末库存下滑至2.9亿蒲，报告整体偏利多。商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。天气预报显示，未来15天，美豆产区累计降水量低于均值水平，且中西部产区天气更为干旱，或对结荚期的大豆生长发育产生消极影响。

美国农业部8月份报告意外下调种植面积250万英亩，基于7月份风调雨顺的天气，单产上调至53.6蒲式耳/英亩，导致期末库存下滑至2.9亿蒲式耳，报告影响偏利多，美豆延续上涨。未来两周产区累计降水低于均值，且中西部降水更为干旱，或对作物生长发育产生不利影响。商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，倾销幅度裁定为75.8%，上半年9成以上菜籽进口来自加拿大，进口预期收紧，菜系市场情绪被点燃，夜盘菜粕01合约强势涨停。随着多重因素发酵，短期连粕或震荡偏强运行。

周二，棕榈油09合约涨144收于9362元/吨，豆油09合约涨32收于8488元/吨，菜油09合约涨214收于9802元/吨；BMD马棕油主连涨16收于4400林吉特/吨；CBOT美豆油主连涨0.06收于53.07美分/磅。据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为339143吨，较上月同期出口的205225吨增加65.25%。据外媒报道，印度2024/25年度豆油进口量料同比飙升60%，创下历史新高，这是因为豆油价格相比于棕榈油更为实惠，从而吸引精炼商提升购买量；预计棕榈油进口量将创五年低点。贸易商估计，在截至10月的2024/25年度，豆油进口量可能较前一年的344万吨跃升至550万吨。与此同时，贸易商表示，本年度棕榈油进口量可能较上年同期下降13.5%，至780万吨，为2019/20年度以来的最低水平。他们称，葵花籽油进口量可能下降20%，至280万吨，为三年来的最低水平。

宏观方面，美国7月CPI通胀数据整体温和，或巩固9月份降息预期，美元指数震荡收跌，油价整体维持震荡。基本面上，中国决定对原产于加拿大的进口油菜籽实施临时反倾销措施，ICE油菜籽合约大幅下挫，国内菜油强势上涨，领涨油脂市场。三出口统计机构数据显示，马棕油8月上旬出口需求环比增幅扩大，表现较为强劲，给价格提供强支撑。短期棕榈油或震荡偏强运行。

周一原油震荡偏弱运行，沪油夜盘收494元/桶，涨跌幅约+0.3%，布伦特原油收66.71美元/桶，WTI原油活跃合约收63.15美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.56美元/桶。特朗普给普特会降温，前期受美俄首脑会晤驱动，俄原油制裁风险走弱，油价下跌。但特朗普最新表示，本次美俄首脑仅为试探性会晤，会谈结果尚不确定，市场解读为给普特会降温，油价夜盘止跌。

短期油市核心在于15日美俄首脑会晤，若会谈结果符合乐观预期，对俄原油制裁风险释放，地缘因素将于基本面偏空预期形成共振。但结果若不理想，对俄原油制裁风险将再度回升，市场回归地缘与基本面博弈格局。等待会谈结果，短期油价震荡。